兴发集团（600141）：2024年报点评：磷矿石高景气助力业绩稳步增长，新材料产能持续释放

核心观点与关键数据

兴发集团2024年业绩稳中向好，主要得益于磷矿石高景气带动和特种化学品业务稳步增长。磷矿石价格高位运行，公司矿山采选业务营收同比增长65.28%，毛利率提升至74.28%。特种化学品业务收入同比增长4.97%，电子级磷酸、硫酸等产品达到国际先进水平。

资源基础与产能释放

公司拥有3.95亿吨磷矿石储量，产能585万吨/年，叠加荆州荆化、桥沟矿业等权益资源，资源掌控力行业领先。瓦屋和后坪磷矿选矿项目投入运行，提高低品位磷矿综合利用能力。参股子公司湖北宜安磷矿项目预计2025年投产，设计产能400万吨/年。兴福电子、湖北兴瑞等电子级化学品和有机硅项目陆续投产，电子级双氧水扩建稳步推进，内蒙古兴发科技有限公司10万吨/年工业硅项目获批。

投资建议与风险提示

预计2025-2027年公司归母EPS分别为1.77/2.10/2.43元，维持“买入”评级。风险提示包括产品价格剧烈波动、宏观经济不及预期、行业竞争加剧。

财务指标预测

• 营业收入：2024A 283.96亿元，2025E 29.015亿元，2026E 31.014亿元，2027E 33.351亿元
• 归母净利润：2024A 16.01亿元，2025E 19.52亿元，2026E 23.12亿元，2027E 26.76亿元
• 毛利率：2024A 19.52%，2025E 18.78%，2026E 19.50%，2027E 20.22%
• 销售净利率：2024A 5.64%，2025E 6.73%，2026E 7.46%，2027E 8.03%
• ROE：2024A 7.46%，2025E 8.86%，2026E 10.15%，2027E 11.34%