兴发集团（600141）：2024年报点评：主营产品需求逐步回暖，公司盈利中枢稳步提升

2024年公司实现营收283.96亿元，同比+0.41%；归母净利润16.01亿元，同比+14.33%。其中Q4营收63.46亿元，同比+1.70%，环比-26.60%；归母净利润2.87亿元，同比-35.82%，环比-43.63%。公司拟每10股派发现金红利10元，占归母净利润68.9%；拟实施2025年员工持股计划，总额上限2.97亿元。

从经营数据看，农药/肥料/特种化学品/有机硅板块收入同比分别+21.5%/+12.3%/+5.0%/+23.5%，销量同比分别+42.8%/+3.4%/+14.4%/+33.5%。化肥受益农化需求回暖，价格同比转正；其余板块销量提升但价格低位，收入增速低于销量增速。商贸物流板块营收同比-49.6%。Q4有机硅板块销量环比+12.2%，显示下游需求恢复。

2024年公司毛利率/销售净利率19.52%/5.70%，同比分别+3.35/+0.77PCT。利润率修复主要来自：1）需求复苏带动单位盈利上行；2）配套项目投产提升全产业链效益；3）特种化学品板块支撑。Q4毛利率环比+6.08%，但年末计提减值导致净利率环比-1.42PCT，全年计提资产减值损失4.52亿元（含存货跌价2.18亿元、商誉减值2.34亿元）。

公司聚焦优化资本开支及分红政策，看好未来通过资源获取+高壁垒化工品开发提升价值，并计划通过回购、增持、分红等方式提升投资者回报。年初二股东金帆达启动2.2-4.4亿元增持计划。

投资建议：将2025-2026年归母净利润预测调整为23.34/25.95亿元，补充2027年预测27.05亿元，对应PE分别为10.3x/9.3x/8.9x。参考历史估值中枢，给予2025年15倍目标PE（31.80元），维持“强推”评级。

风险提示：项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。