工程机械行业点评报告：3月旺季挖机内销表现亮眼，看好政策端发力工程机械有望受益

核心观点与关键数据

挖掘机市场

• 内销表现超预期：2025年3月内销销量19517台，同比增长28.5%，延续超预期增长；一季度累计销量36562台，同比增长38.3%。
• 市场景气度提升：CMI指数3月为128.56，同比提升18.28pct，景气度持续向上。
• 投资改善驱动：固定资产投资同比增长4.1%，基础设施投资同比增长5.6%，地方政府债券发行同比增长97%，政策端持续发力提振内需。
• 出口保持稳定：3月出口销量10073台，同比增长2.87%；一季度累计出口24810台，同比增长5.49%。

装载机市场

• 内销增长强劲：2025年3月内销销量8168台，同比增长23.2%；一季度累计销量16379台，同比增长24.7%。
• 电动化渗透率提升：3月电动装载机销量2802台，电动化率达20.1%，较2024年整体10.4%保持快速提升。
• 出口表现良好：3月出口销量5749台，同比增长0.95%；一季度累计出口14188台，同比增长5.21%。

工程机械出口

• 出口额增长：2025年前两个月出口贸易额80.11亿美元，同比增长7.4%。
• 区域多元化：美国、俄罗斯、印度尼西亚位列出口额前三位，其中美国及印尼同比改善；中东、东南亚区域国家增速较高，如沙特阿拉伯（同比增长30.2%）、阿联酋（同比增长45.3%）。

研究结论

• 内销市场加速修复：挖掘机市场自2024年3月起持续改善，小挖率先反弹，大挖和 중挖（中挖）分别于下半年和四季度转正。2025年需求转暖，专项债发放提速，设备更新和政策推动下行业有望筑底向上。
• 出口市场保持增长：挖掘机和装载机出口同比增速持续上行，中国品牌竞争力提升，海外布局逐步完善，预计未来出口市场将继续保持较好增长。
• 重点推荐：三一重工、恒立液压、中联重科；建议关注柳工、徐工机械。

风险提示

• 国内经济复苏趋缓
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动