工程机械行业点评报告：3月挖机内销同比增长9.3%，乐观看待行业复苏向上

行业研究 证券研究报告 工程机械2024年04月09日 工程机械行业点评报告 3月挖机内销同比增长9.3%，乐观看待行业复苏向上 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 行业基本数据 2023-04-10~2024-04-08 6% -4% -13% 23/0423/0623/0923/1124/0124/04 -23% 工程机械Ⅲ沪深300 相关研究报告 《工程机械行业点评报告：1~2月挖机销量同比下降22%，静待节后需求复苏》 2024-03-12 3月挖机内销转正，装载机内销降幅收窄出口转正。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，月度同比降幅大幅收窄。其中国内15188台，同比增长9.27% 随着节后复工复产推进、气温改善施工条件转好等因素，下游开工持续向好，3月挖机内销呈现出复苏态势。出口9792台，同比下降16.2%，降幅同样明显收窄。2024年前3月，共销售挖掘机49964台，同比下降13.1%；其中国内26446台，同比下降8.26%；出口23518台，同比下降17.9%。装载机方面， 2024年3月销售各类装载机12324台，同比下降5.78%。其中国内市场销量 股票家数(只) 12 占比% 0.00 总市值(亿元) 3,758.89 0.43 流通市值(亿元) 3,103.62 0.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.9% 4.3% 0.8% 相对表现 6.2% 8.5% 15.0% 6629台，同比下降15.2%；出口销量5695台，同比增长8.13%，实现转正。 2024年前3月，共销售各类装载机26621台，同比下降9.09%。其中国内市场销量13136台，同比下降16.9%；出口销量13485台，同比增长0.07%。 小挖需求改善明显，开工持续好转。据今日工程机械调研数据，70.17%的代理商预计3月国内挖掘机市场同比出现不同程度的下滑，比2月降低了9.47pct。3月小挖市场预期延续开年以来的好转趋势，预期大幅下滑的占比明显下降； 中挖市场预期较2月有一定的改善，但同比预期轻微两极分化；大挖市场预期 与2月基本一致，预期销量下降的代理商占比趋稳，预期持平的代理商开始增 加。开工率方面，进入3月之后，除西北和西南区域以外，其余区域的开工率均有不同程度的好转。3月上旬大部分客户设备开工率高于40%，预计随着气温转好有望持续复苏。 2024年前两月出口额同比增长6.7%，阿联酋墨西哥高增延续。据中国工程机械工业协会数据，2024年前两个月我国工程机械出口额为74.74亿美元，同比增长6.7%，延续了增长势头。从品类上看，打桩机、履带起重机、摊铺机、大 马力拖拉机等出口销量同比增速较高，隧道掘进机、混凝土泵车、随车起重机、堆垛机等出口额增速较高。分区域看，俄罗斯、美国、印尼分别以7.7、5.8、 3.4亿美元位列出口额前三位，但均出现不同程度同比下滑。此外，对荷兰、阿联酋、墨西哥的出口额分别同比增长65.6%、65.6%、45.2%，阿联酋和墨西哥延续了高增态势。 投资建议：尽管国内挖掘机行业仍然承压，但考虑到本轮下行周期自2021年8月起呈现加速下滑趋势，因此预计国内市场有望在下半年基数相对较低的情况下企稳。根据挖掘机平均8年使用寿命，预计挖掘机即将进入更新上行周 期。即使上半年同比承压，考虑到基数和更新需求，全年有望同比持平或小幅增长。此外，起重机械和混凝土机械已经在2023年实现了筑底，2024年有望率先进入上行周期。自2023年初以来，国家在地产、基建、重大项目方面逐步推出了多项政策组合拳，预计随着政策的逐步落地，下游需求有望复苏。出口方面，近年来我国工程机械出口呈现出高速增长的态势，当前在海外市场的份额仍然有较大的提升空间，尤其是欧美高端市场，随着国内各主机厂综合实 力的提升和海外布局的加深，海外市场逐步成为重要的一环。推荐三一重工，建议关注柳工、徐工机械、中联重科、恒立液压等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 三一重工 15.08 0.68 0.95 1.24 22.02 15.88 12.16 1.88 强推 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年4月8日收盘价 目录 一、工程机械主要产品销量4 （一）挖掘机4 （二）装载机7 二、工程机械相关行业数据8 （一）行业景气度8 （二）地产基建9 三、工程机械出口10 图表目录 图表12016~2024M3中国挖掘机月度销量（台）4 图表22016~2024M3中国挖掘机年度销量（台）4 图表32016~2024M3中国挖掘机销量及同比变化（台）4 图表42016~2024M3中国挖掘机月度内销销量（台）5 图表52016~2024M3中国挖掘机年度内销销量（台）5 图表62016~2024M3中国挖掘机内销销量及同比变化（台）5 图表72016~2024M3中国挖掘机月度出口销量（台）6 图表82016~2024M3中国挖掘机年度出口销量（台）6 图表92016~2024M3中国挖掘机出口销量及同比变化（台）6 图表102016~2024M3中国装载机月度销量（台）7 图表112016~2024M3中国装载机年度销量（台）7 图表122016~2024M3中国装载机月度内销销量（台）7 图表132016~2024M3中国装载机年度内销销量（台）7 图表142016~2024M3中国装载机月度出口销量（台）7 图表152016~2024M3中国装载机年度出口销量（台）7 图表162022~2024M2中国电动装载机月度销量及同比变化8 图表172016~2024M2中国小松挖掘机月度开机小时数（时）8 图表182016~2024M2中国小松挖掘机年度开机小时数（时）8 图表192016~2024M2庞源租赁月度吨米利用率8 图表202016~2024M2庞源租赁年度平均吨米利用率8 图表212007~2023年新增中长期人民币贷款及中国挖掘机内销销量累计同比9 图表222007~2023年房屋新开工累计面积及中国挖掘机内销6个月平均销量同比9 图表23中国基础设施建设固定资产投资完成额累计同比9 图表242016~2024M2中国工程机械月度出口额（亿美元）10 图表252016~2024M2中国工程机械年度出口额（亿美元）10 图表262024M1~M2工程机械产品进出口分类汇总表10 图表272024M1~M2中国工程机械出口Top20国家出口额及同比变化11 图表282023年中国挖掘机、装载机主要出口国家出口额（亿美元）12 一、工程机械主要产品销量 （一）挖掘机 图表12016~2024M3中国挖掘机月度销量（台）图表22016~2024M3中国挖掘机年度销量（台） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 12376 24980 12608 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 327605342784 261346 235693 203420 195018 140303 70320 49964 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：中国工程机械工业协会，华创证券注：虚线框内代 资料来源：中国工程机械工业协会，华创证券 表内销销量 图表32016~2024M3中国挖掘机销量及同比变化（台） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 当月同比 累计同比 1月 2950 4547 10687 11756 9942 19601 15607 10443 12376 18.5% 18.5% 2月 3654 14530 11113 18745 9280 28305 24483 21450 12608 -41.2% -21.7% 3月 13744 21391 38261 44278 49408 79035 37085 25578 24980 -2.3% -13.1% 4月 7160 14395 26561 28410 45426 46572 24534 18772 5月 5480 11273 19313 18897 31744 27220 20624 16809 6月 4449 8933 14188 15121 24625 23100 20761 15766 7月 3665 7656 11123 12346 19110 17345 17939 12606 8月 4369 8714 11588 13843 20939 18075 18076 13105 9月 5459 10496 13408 15799 26034 20085 21187 14283 10月 5816 10541 15274 17027 27331 18964 20501 14584 11月 6663 13822 15877 19316 32236 20444 23680 14924 12月 6911 14005 16027 20155 31530 24038 16869 16698 合计 70320 140303 203420 235693 327605 342784 261346 195018 YoY 19.3% 99.5% 45.0% 15.9% 39.0% 4.6% -23.8% -25.4% 资料来源：中国工程机械工业协会，华创证券 图表42016~2024M3中国挖掘机月度内销销量（台）图表52016~2024M3中国挖掘机年度内销销量（台） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 5421 15188 5837 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 292864 274357 209077 184320 151889 130631 89980 62993 26446 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：中国工程机械工业协会，华创证券资料来源：中国工程机械工业协会，华创证券 图表62016~2024M3中国挖掘机内销销量及同比变化（台） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 当月同比 累计同比 1月 2485 3947 9550 10142 7758 16026 8278 3437 5421 57.7% 57.7% 2月 3220 13918 9726 17286 6909 24562 17052 11492 5837 -49.2% -24.6% 3月 13109 20589 36654 41901 46610 72977 26556 13899 15188 9.3% -8.3% 4月 6466 13671 25043 26373 43371 41100 16032 9513 5月 4786 10493 17790 16744 29521 22070 12179 6592 6月 3658 8226 12465 12426 21724 16965 11027 609