工程机械行业点评报告：4月挖机内销增长13.3%超预期，地产松绑需求有望向上

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 工程机械III 2024年05月12日 工程机械行业点评报告 推荐 （维持） 4月挖机内销增长13.3%超预期，地产松绑需求有望向上  4月挖机装载机月销量转正，累计销量降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年4月销售各类挖掘机18822台，同比增长0.27%，月度同比变化由负转正。其中国内10782台，同比增长13.3%，随着政策利好落地、气温改善施工条件转好等因素，下游开工持续向好，4月挖机内销呈现出复苏态势。出口8040台，同比下降13.2%，降幅继续收窄。2024年前4月，共销售挖掘机68786台，同比下降9.78%；其中国内37228台，同比下降2.9%；出口31558台，同比下降16.7%。装载机方面，2024年4月销售各类装载机9779台，同比增长0.89%。其中国内市场销量5309台，同比增长0.91%，实现转正；出口销量4470台，同比增长0.86%。2024年前4月，共销售各类装载机36400台，同比下降6.61%。其中国内市场销量18445台，同比下降12.5%；出口销量17955台，同比增长0.27%。  各吨位挖机需求均呈改善趋势，4月上旬开工率小幅恶化。据今日工程机械调研数据，59.99%的代理商预计4月国内挖掘机市场同比出现不同程度的下滑，比3月降低了10.18pct。4月小挖市场预期延续开年以来的好转趋势，且实现了进一步改善，但市场预期的集中度出现两极分化；中挖市场预期较上月小幅改善，但从预期下滑转向预期持平或者增加的大部分代理商对中挖市场是否回暖仍不确定；大挖市场预期微幅改善，比起3月，预期向两极分化的分化程度更明显，这与不同渠道代理商的业绩表现导致的自身对市场主观感受的差异有直接的关系。开工率方面，4月上旬，高开工率（70%以上）占比与上年同期持平；中高开工率（50%-70%）占比比上年同期比重降低10.91pct；低开工率（40%以下）占比恶化，比上年同期增加13.77pct；中低开工率（40%-50%）占比较上年同期增加7.02pct。  2024年一季度出口额同比增长2.6%，阿联酋和墨西哥持续高增。据中国工程机械工业协会数据，2024年第一季度我国工程机械出口额为120.08亿美元，同比增长2.6%，延续了增长势头。从品类上看，打桩机、履带起重机、混凝土泵车、大吨位全路面起重机、摊铺机等出口销量同比增速较高，大吨位全路面起重机、混凝土泵车、隧道掘进机、堆垛机、混凝土泵等出口额增速较高。分区域看，俄罗斯、美国、巴西分别以12.8、9.0、5.0亿美元位列出口额前三位，其中美俄同比下滑，巴西同比增长28.8%。此外，对阿联酋、意大利、墨西哥的出口额分别同比增长61.5%、49.7%、43.0%，阿联酋和墨西哥持续高增。  投资建议：内销方面，国内挖机市场历经前期承压，已形成低位企稳态势，整机销售新订单同比改善明显，市场回暖预期出现。出口方面，海外市场为我国工程机械企业的主要利润增长点，虽然海外需求有所转弱，但中国工程机械在市场的份额仍有较大增长空间，有赖于进一步的市场开拓与布局。近期地产相关政策加速推出，行业需求有望复苏。本周杭州、西安纷纷全面取消住房限购，北京、深圳、南京等地再次推出楼市新政，提出进一步优化购房和落户政策。目前全国仅剩北、上、广、深四地限购，海南、天津两地部分限购。下游房地产市场逐步放松，辅以万亿国债财政资金的陆续投放，有望提升工程机械需求。此外，大规模设备更新行动持续落实，有望加速2016年以来积累的设备更新需求释放。推荐三一重工，建议关注恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等。  风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 三一重工 17.39 0.72 0.93 1.18 24.32 18.61 14.72 2.03 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2024年5月10日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 4,181.64 0.46 流通市值(亿元) 3,486.03 0.49 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.8% 28.7% 18.3% 相对表现 5.2% 26.5% 26.5% 相关研究报告 《工程机械行业重大事项点评：建筑施工设备更新实施方案推出，工程机械需求有望景气向上》 2024-04-12 《工程机械行业点评报告：3月挖机内销同比增长9.3%，乐观看待行业复苏向上》 2024-04-09 《工程机械行业点评报告：1~2月挖机销量同比下降22%，静待节后需求复苏》 2024-03-12 -19%-6%8%22%23/0523/0723/1023/1224/0224/052023-05-12~2024-05-10工程机械III沪深300华创证券研究所 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 工程机械主要产品销量 ................................................................................................... 4 （一） 挖掘机 ................................................................................................................... 4 （二） 装载机 ................................................................................................................... 7 二、 工程机械相关行业数据 ................................................................................................... 8 （一） 行业景气度 ........................................................................................................... 8 （二） 地产基建 ............................................................................................................... 9 三、 工程机械出口 ................................................................................................................. 10 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016~2024M4中国挖掘机月度销量（台） ............................................................. 4 图表 2 2016~2024M4中国挖掘机年度销量（台） ............................................................. 4 图表 3 2016~2024M4中国挖掘机销量及同比变化（台） ................................................. 4 图表 4 2016~2024M4中国挖掘机月度内销销量（台） ..................................................... 5 图表 5 2016~2024M4中国挖掘机年度内销销量（台） ..................................................... 5 图表 6 2016~2024M4中国挖掘机内销销量及同比变化（台） ......................................... 5 图表 7 2016~2024M4中国挖掘机月度出口销量（台） ..................................................... 6 图表 8 2016~2024M4中国挖掘机年度出口销量（台） ..................................................... 6 图表 9 2016~2024M4中国挖掘机出口销量及同比变化（台） ......................................... 6 图表 10 2016~2024M4中国装载机月度销量（台） ........................................................... 7 图表 11 2016~2024M4中国装载机年度销量（台） ........................................................... 7 图表 12 2016~2024M4中国装载机月度内销销量（台） ................................................... 7 图表 13 2016~2024M4中国装载机年度内销销量（台） ................................................... 7 图表 14 2016~2024M4中国装载机月度出口销量（台） ................................................... 7 图表 15 2016~2024M4中国装载机年度出口销量（台） ................................................... 7 图表 16 2022~2024M4中国电动装载机月度销量及同比变化 ........................................... 8 图表 17 2016~2024M3中国小松挖掘机月度开机小时数（时） ....................................... 8 图表 18 2016~2024M3中国小松挖掘机年度开机小时数（时） ....................................... 8 图表 19 2016~2024M4庞源租赁月度吨米利用率 ............................................................... 8 图表 20 2016~2024M4庞源租赁年度平均吨米利