公司事件点评报告：2024年盈利同比提升，费用率下降

核心观点与关键数据

锡业股份2024年年报显示，公司归母净利润同比增长2.55%，扣非归母净利润同比增长40.48%，主要得益于金属业务量价齐升。尽管营业外支出因固定资产报废损失增加，但四项费用率（销售、管理、研发、财务费用率）均有所下降，其中销售费用率和管理费用率显著降低，财务费用率略有上升。

产量与价格表现

2024年，公司生产有色金属总量36.10万吨，锡产量同比增长8.53%至8.35万吨，铜产量同比增长0.78%至13.03万吨，锌产量同比增长7.20%至14.56万吨。自产矿方面，锡原矿金属产量同比下降2.46%。价格方面，2024年中国有色市场1#锡平均价同比增长16.63%至24.79万元/吨。

盈利预测与投资评级

华鑫证券预测公司2025-2027年营业收入分别为466.06、477.25、487.14亿元，归母净利润分别为23.39、27.35、33.04亿元，对应PE分别为9.6、8.2、6.8倍。鉴于公司作为全球锡业龙头企业，具有产业链协同优势且锡价中枢有望持续上移，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括缅甸锡矿复产进度超预期、主要产品价格下跌、半导体及光伏需求复苏不及预期、公司产品产量不及预期等。