公司事件点评报告：铝产品量价齐升带来利润增长，费用率及负债比例降低

核心观点与关键数据

• 利润增长主因：2024年公司实现总营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%。主要得益于铝产品量价齐升，其中原铝产量同比增长22.45%，铝合金及铝加工产品产量同比增长1.75%。
• 氧化铝价格影响：Q4业绩环比下滑59.21%，主要因氧化铝原料自给率低，价格暴涨导致成本上升。当前氧化铝价格已从最高4897元/吨回落至3600元/吨以下。
• 费用率及负债降低：各项费用率均有所下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.07%、1.38%、0.42%、0.04%，同比下降。资产负债率从25.60%降至23.28%。
• 现金流改善：经营活动现金流净额为69.47亿元，同比增长18.33%；筹资活动现金流出主要用于偿还借款及分配股利；投资活动现金流出主要因购买保本型结构性存款。

研究结论

• 盈利预测：预测2025-2027年收入分别为552.4、559.65、559.65亿元，归母净利润分别为67.28、68.88、69.58亿元，对应PE分别为9.0、8.7、8.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电解铝限产、价格下跌、成本上涨、下游需求不及预期、云南限电限产等风险。

财务数据概览

• 利润表：2024年营业收入54.45亿元，同比增长27.6%；净利润44.12亿元，同比增长11.52%。
• 资产负债表：2024年总资产41.90亿元，负债合计9.754亿元，资产负债率23.3%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流净额69.47亿元，投资活动现金流净额-23.41亿元，筹资活动现金流净额-35.52亿元。