核心观点
- 特朗普希望与中国达成贸易协议，关注谈判进展有助于提升市场风险偏好；国内进一步加码政策的预期也将提振市场情绪。
- 冶炼厂开工下滑，库存下降，短期锡价反弹。
- 刚果金锡精矿将分阶段恢复运营，缅甸佤邦复产只是时间问题，后期需关注复产会议消息，将给锡价带来压力。
- 云南江西两地炼厂开工率回落至56.75%，锡锭进口亏损大幅缩窄，但进口窗口仍关闭。
- 关注AI概念、电子产品消费政策对实际需求的影响；1、2月国内集成电路产量和出口均同比增长，尤其出口同比增速高达两位数；手机产量同比下降；光伏电池产量同比增5.9%，光伏组件前两个月出口同比大增，光伏玻璃开工环比回升。
关键数据
- 锡精矿：1、2月进口量18587吨，同比下降50%；缅甸锡精矿数量同比跌81%；刚果（金）锡精矿数量同比增14%；澳大利亚进口增加3840吨，同比增98%。
- 精炼锡：1、2月进口量4203吨，同比下降16.6%；云南江西地区炼厂开工率56.75%，环比下降0.21%；锡锭社会库存11662吨，环比下降342吨。
- 锡焊料：2月开工率预计回升至70.55%；1、2月全球半导体销售额同比增17.1%；中国半导体产量同比增长4.4%；集成电路出口同比增长20.1%；1、2月手机产量同比下降6.1%，计算机产量同比增7.2%，光电子器件产量同比增长2.5%。
- 光伏玻璃：开工率69.23%，环比上升0.92%；库存周转天数25.95天，环比下降0.42；1、2月光伏电池产量同比增长5.9%，光伏组件出口量同比增幅分别为40%和18%。
- PVC：开工率76.67%，环比下降3.35%；乙烯法周度利润-628元/吨，电石法利润-781元/吨；30城商品房成交套数16788套，环比回升，同比大致持平。
- 沪锡：加权持仓量从90740手降至68291手；美国通胀降温，降息预期抬升；美联储担忧通胀多于经济；国内将出台更多刺激政策。
研究结论
- 短期锡价反弹，主要受冶炼厂开工下滑、库存下降以及宏观政策预期提振。
- 长期来看，缅甸佤邦复产和刚果金锡精矿恢复运营将给锡价带来压力。
- 下游需求方面，AI概念和电子产品消费政策需持续关注；光伏玻璃开工回升但市场需求低迷，拖累锡的需求。
- 宏观风险方面，关注中美关税谈判进展和美国通胀及货币政策变化。
