沪锡周度分析：关注关税谈判进展，上行空间有限

观点总结

• 宏观环境：关税消息反复不定，特朗普威胁征收更高关税但可能是谈判策略；非农数据超预期但主要由州和地方政府就业贡献，私营部门就业放缓；降息预期降温。
• 锡精矿：加工费无变化，云南40%锡精矿加工费为12200元/吨，江西与湖南60%锡精矿加工费为8200元/吨；5月进口量同比增加60.66%，主要来自刚果（金）、澳大利亚和尼日利亚，缅甸进口下降。
• 精炼锡：云南与江西精炼锡冶炼开工率回升3%，达53.97%；5月锡锭进口量同比大幅增加，主要因4月进口窗口打开；本周进口盈亏波动于（-20574，-15195）元，进口窗口关闭；印尼5月出口精炼锡环比增加12%，同比增长65%。
• 锡焊料：4月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至76.7%，但处于近年来最低水平；全球半导体销售额同比增速22.7%，中国半导体产量同比增长19.46%，出口同比增长19.18%；5月手机产量环比增长4.15%，同比下降10.5%；计算机产量环比增长17.43%，同比增长8.34%；光电子器件产量环比增长6.28%，同比上升3.81%。
• 锡化工：PVC开工率下降至77.44%，乙烯法周度利润为-695元/吨，电石法利润为-552元/吨，生产利润维持亏损。
• 库存：周度社会库存大幅增加。
• 沪锡：加权持仓量从57775手降至54481手；供应端，云南江西开工率回升但仍偏低，缅甸佤邦复产进度不及预期；需求端，光伏玻璃开工下降，铅蓄电池需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳但未现超预期增长；下游恐高情绪浓厚，现货成交冷清；库存增加658吨。
• 研究结论：预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落将压制中期上行空间。