关税博弈升级 贵金属易涨难跌

研报总结：

• 贵金属市场表现： 周内，外盘贵金属从清明假期期间的下跌快速修复，内盘贵金属低开后随外盘走高。黄金再次突破历史前高，伦敦金刷新至3243.54美元，周涨幅6.69%；沪金刷新至764.38元，周涨幅2.47%；白银阶段性出现补涨行情，伦敦银周涨幅9.14%，沪银周涨幅-3.81%。
• 市场主线： 特朗普的对等关税政策和中美间对于关税的博弈成为市场交易主线，恐慌情绪高企，整体较为混乱，对贵金属形成利好。
• 关税政策影响： 美国对等关税政策落地，中国率先反制，特朗普政府加码关税，同时推迟大部分经济体关税生效期限90天，市场避险情绪高涨。
• 美联储政策： 美联储决策者普遍认为经济面临通胀上升和增长放缓的风险，近期美联储官员的发言多指向认为关税将对通胀产生影响，降息的门槛仍然很高。
• 交易策略： 背靠5日均线持有多单，观望套利，领式看涨期权策略。
• 供需情况： 2024年黄金总供应量同比小幅增长1%至4974吨，需求总量同比增长1%至4554吨。2025年预计黄金供应量将再次增加，投资需求利好黄金ETF、场外交易和期货投资。
• 中国央行购金： 中国央行黄金储备连续第4个月增持，但黄金储备占总储备的比例仍有提升空间。
• 白银供需： 2023年全球白银供给量与上年持平，需求量增加16%，供需缺口达到5732吨。2024年预计供需缺口将扩大至6697吨。光伏用银需求增长，但预计2025年增速将放缓。