纯碱：基本面依然偏紧，价格易涨难跌 玻璃：弱现实强预期，盘面博弈剧烈

纯碱：基本面依然偏紧，价格易涨难跌 玻璃：弱现实强预期，盘面博弈剧烈 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 纯碱近一个月纯碱盘面窄幅波动，节后随着整体大宗预期证伪、且玻璃大幅下跌，宏观氛围转弱，但由于纯碱自身供需偏紧且现货坚挺对盘面形成支撑，盘面虽然价格高位，但表现相对坚挺。市场备受关注的远兴投产进度已经清晰，789月陆续达产，对于9月的直接影响未必很大，因6-9月为纯碱夏季检修季，可对冲一定产量增长，所以前期或高估了09的压力。09当前合约价格依然存在被低估可能。整体看下游需求持续增长中，浮法冷修意愿较低，光伏陆续投产，纯碱供应紧张格局延续，现货价格将延续高位运行，盘面跟随宏观情绪回调幅度有限，建议回调低多思路。 逢低布局09多单回调低多 玻璃 随着节前的强预期被证伪，节后盘面大幅次回落，05近期保持在1500-1500区间内窄幅震荡。该点位多空分歧较大，玻璃大幅增仓。现实依然偏弱，产销走弱，库存累库，现货调降，需求复苏不及预期。但当前玻璃产业下游维持低库存，现用现采，仍需继续跟进复苏情况，如果需求抬头，中下游有较为迫切的囤货需求。将带动厂家去库，现货提涨。05合约1500点位是否存在支撑，盘面多空分歧较大，博弈剧烈。关注两会后释放的政策力度，预计盘面下方空间有限，该点位向上驱动的可能性大于向下，建议逢低布局09多单，长线持有。 逢低布局09多单回调低多 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本月以来纯碱整体处于窄幅震荡趋势中，宏观转弱且玻璃大幅下跌，但供需偏紧且现货坚挺对盘面形成支撑。 二、纯碱基本面 远兴天然碱预计5-6月陆续开始投产，789月分别达产 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 安徽红四方 连云港德邦重庆湘渝 远兴能源一期 产能 20 60 20 500 时间 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年6月-9月 备注 装置扩产产能置换装置扩产 天然碱矿，分期投放，2022-2027年 数据来源：wind卓创隆众 2月纯碱生产利润保持高位 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-08-052017-08-052018-08-052019-08-052020-08-052021-08-052022-08-05 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 纯碱利润保持高景气度，截至2023年2月23日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1993.6元/吨，环比下滑-25元/吨，环比-1.24%，周内煤炭价格有所上涨，纯碱现货基本稳定，行业利润略有下滑。中国氨碱法纯碱理论利润990元/吨，较上周持平。 数据来源：wind隆众 本月现货价格坚挺 纯碱现货紧缺，年后价格一直维持高位，近期送到价3050-3100元/吨。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货坚挺，盘面窄幅波动，基差整体维稳运行 现货坚挺，价格变化不频繁，本月期货价格窄幅波动，基差整体波动不大，主力05盘面小幅贴水现货价格。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2020年 2月13日 2月23日 3月7日 3月18日 3月30日 2021年 4月13日 4月24日 5月8日 5月19日 5月31日 2022年 6月11日 6月23日 7月5日 7月16日 7月28日 2023年 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月24日 <2020/11/2 10月12日 10月24日 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2020年 2月2日 2月13日 2月23日 3月7日 3月18日 3月30日 2021年 4月13日 4月24日 5月8日 华东基差 5月19日 5月31日 2022年 6月11日 6月23日 7月5日 7月16日 7月28日 2023年 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月24日 <2020/11/2 10月12日 10月24日 11月4日 11月14日 11月24日 12月4日 12月14日 12月24日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 20192020202120222023 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月3日 2021年 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月19日 6月2日 2022年 6月16日 6月30日 7月15日 7月28日 8月11日 8月25日 2023年 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 <2020/4/2 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 本月开工率保持高位 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 本月开工率整体高位运行，保持在90%以上，最新纯碱整体开工率 90.71%，上周91.04%，环比-0.33%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 2021年 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 联碱开工率 5月19日 2022年 6月2日 6月16日 6月30日 7月15日 7月28日 8月11日 8月25日 2023年 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 本月纯碱开工率高位运行，周产量均在60万吨以上，预计月产量245万吨上下。本周纯碱产量60.61万吨，环比-0.22万吨，降幅0.37%。轻质碱产量27.11万吨，环比+0.12万吨。重质碱产量33.50万吨，环比-0.34万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 6540.00 6035.00 5530.00 50 25.00 45 20.00 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 12月23日 12月31日 40 15.00 产量对应开工率保持高位运行 2020年2021年2022年2023年<2020/4/2 轻碱周产量重碱周产量 全年出口表现超预期 去年纯碱出口大幅增多的主要原因是美国碱和土耳其碱因为地缘政治以及天然气价格过高的原因导致海外纯碱价格大涨，海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势，今年我国对于南美洲国家的纯碱出口增多。该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind卓创隆众 2018年2019年2020年2021年2022年 截至目前，纯碱厂家总库存29.25万吨，环比-0.1万吨，降幅0.34%。其中轻质纯碱19.12万吨，环比-0.35万吨，重碱10.13万吨，环比+0.25万吨。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月20日 6月9日 6月23日 7月7日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 12月17日 12月29日 0.00 库存——本月纯碱维持低库存 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存小幅累库，最新库存12万吨左右； 玻璃厂原料库存维持在17天附近波动，少部分原料库存更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.0