铝市场周报：美关税扰动，铝现货紧张易涨难跌

宏观方面，美国经济数据略显疲态，关税兑现导致经济预期转弱；中国经济平稳，两会政策符合预期，但关税担忧持续。基本面方面，氧化铝价格下跌加速，电解铝产能平稳。美对加墨进口铝征25%关税即将兑现，LME现货挤仓持续；需求快速回升，库存拐点出现。

核心观点：

1. 美国经济数据疲弱，关税兑现加剧经济放缓预期，但暂未进入衰退逻辑。
2. 中国经济平稳，两会政策符合预期，但关税和贸易冲突带来风险情绪压制。
3. 氧化铝价格下跌加速，电解铝产能平稳，部分高成本氧化铝厂减产。
4. LME现货挤仓压力明显，美国现货溢价大幅上涨，吸引LME仓单流向美国。
5. 国内铝消费进入传统旺季，库存拐点出现，但下游畏高，追高采购意愿减弱。

关键数据：

• 美国2月ISM制造业PMI指数50.3，环比下滑；新订单指数48.6，创五个月新低。
• 美国2月失业率4.1%，劳动参与率62.4%，挑战者裁员人数创疫情以来新高。
• LME库存51万吨，月减6万吨，注册仓单21万吨，90%集中在一个持有者手中。
• 钢联统计铝锭社会库存87.4万吨，周降2.4万吨，处于历史同期最低位。

研究结论： 宏观利空增加但暂未进入衰退逻辑，LME挤仓和国内进入旺季，现货趋紧支持铝价偏强，但注意美关税实施后LME抛货压力。维持逢低多头思路，本周主要运行区间21100-20800。