核心观点
- 国内：积极应战。央行连续五个月增持黄金，中央汇金将继续增持ETF提供流动性支持；中国继续反制加征关税，后续美方加税将不予理会；经济形势专家和企业家座谈会指出根据形势需要及时推出新的增量政策，做大做强国内大循环；3月CPI同比下降0.1%；风险因素包括中国反制加征关税，发布中美经贸关系中方立场白皮书，教育部发布2025年第1号留学预警。
- 海外：关税开征。美联储多数官员担心关税对通胀影响持续更久，美联储Collins表示如有需要美联储“绝对”准备好帮助稳定市场；美众议院通过预算框架，美推迟加征关税90天；3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低；3月预算赤字1610亿美元，自2020年以来最低；4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8；风险因素包括阿根廷取消联系汇率制度，允许比索区间浮动，美国10年期国债收益率本周累计上涨49.52个基点，创2001年以来最大单周涨幅。
策略建议
- 全球：美元中性（+/-DXY），卖出美债（-TU）。
- 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。
风险提示
一周宏观关注
- 美国通胀回落：3月CPI环比下降0.1%，主要由能源价格下跌和核心服务通胀放缓驱动，但食品价格和住房租金仍构成支撑，通胀下行基础不稳固。
- 美联储降息预期升温：市场押注6月降息，全年或降息100基点，但地缘风险和关税政策可能推升通胀，制约政策空间。
- 3月经济数据：数据未反映4月关税扰动，参考意义有限，继续关注中美关税博弈对大类资产的扰动，欧央行将进行议息会议。
全球宏观图表
- 总量：经济预期回落，库存预期回落，产能预期分化。
- 结构：PMI↓·CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑·M2↓。
利率预期图表
- 主要市场CDS利差变化，主要货币1Y-3M利差变化，主要市场企业债收益率变化。
宏观流动图表
- 中国银行间质押式回购加权利率，中国银存间质押式回购加权利率，港元HIBOR利率期限结构，HKD存款利率期限结构，3个月港元LIBOR互换期限结构，港元远期利率协议期限结构。
