华泰期货|宏观周报 2021-05-05
中国：政治局会议定调结构政策。4月末公布的1-3月企业盈利数据两年平均22.6%处在高位，而4月PMI数据动能有所放缓，财新回升至51.9但官方回落至51.1。政治局会议对于当前经济形势比较满意，重点继续放在了“调结构”上，意味着供给端的利益调整仍将延续，从资本要素上我们已经看到从郑爽从赵薇的被查。疫情之下，OECD数据显示中国在2020年成为全球第一大投资目的地，而今年疫情再次复燃，全球产业链的分工格局料将继续为外需提供支撑，为国内主动调整经济结构提供“窗口期”。
海外：疫情复燃，结构分化加大。大选期间的集会活动，增加了印度新冠疫情的恶化程度。全球将关注的角度投射到了病毒的变异上，一方面，印度的医疗系统已经崩溃；另一方面，市场开始对疫苗针对变异病毒的有效性产生怀疑。这些都加重了全球经济需求端复苏的压力，全面复苏的定价开始面临挑战，4月美国制造业PMI降至60.7。我们注意到全球疫情带来的产业链问题仍较大，加大了供给端的压力，在这一背景下虽然美联储4月末的议息会议仍维持资产购买和零利率不变，但是会后美联储官员首次开始提及未来降低QE的声音，而美国财长耶伦也表示了对于经济未来进入滞胀的担忧，需要通过加息来解决。其实，事实上，无论是此前日本和加拿大央行的货币政策收紧，还是拜登政府的资本利得税提升方案、对科技公司的反垄断，亦或是媒体上热议的盖茨离婚，都体现出在高赤字背景下政策收紧的信号（3月贸易逆差达744亿美元新高，二季度财政融资目标提高4倍）。
货币政策：4月政治局会议对货币政策继续提出稳健中性的要求，保持流动性合理充裕，4月份央行货币政策操作保持中性，对到期流动性进行续作之外并无额外流动性供给。而外部货币政策预期特别值得关注，虽然美联储议息会议按兵不动缓和加息预期，但是耶伦对于滞胀的忧虑增加了货币政策更早收紧的担忧。
宏观流动性：需要警惕美元反弹带来的宏观流动性收紧风险。对内来看，政策层面强调结构性改革的基调
