周度评估
- 期价走势：氧化铝指数本周先跌后涨，周内跌4.9%至2826元/吨，持仓减少4.9万手至38.9万手。周一因宏观利空大幅低开，期货贴水且跌至成本支撑以下，后四天弱势反弹。基差方面，山东现货较主力合约升水45元/吨，基差收敛。
- 现货价格：各地区现货价格下跌，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆分别下跌150-100元/吨。内陆企业全面亏损，检修及减产增加，但新产能持续供应，过剩格局延续，现货短期承压。
- 国际市场：澳洲FOB价格下跌44美元/吨至329美元/吨，出口盈亏回落至-564元/吨，出口窗口关闭。
- 库存：社会总库存累库1.5万吨至399.5万吨，累库趋势维持。上期所仓单去库1.05万吨至28.8万吨；交割库库存减少1.2万吨。
- 原料端：国产矿缓慢复产，进口矿到港量高位。几内亚发运高位，澳洲雨季影响褪去，内陆减产增多，铝土矿供应宽松，价格承压。
- 产量：本周国内氧化铝产量168.1万吨，下滑5.3万吨，主要因重庆某厂检修。
- 电解铝：月运行产能4379万吨，增加13万吨；开工率环比增加0.27%至96.23%。
基本面评估
- 期现：现货价格下跌，基差收敛；月差窄幅波动，录得-7元/吨。
- 供给：河南铝土矿价格下跌，进口矿几内亚CIF下跌1美元/吨。铝土矿产量同比增加13.5%，进口同比增加28.15%。几内亚进口量同比大幅增长，澳洲出口量同比下滑。
- 库存：铝土矿库存累库4万吨至4111万吨，山西去库19万吨，河南累库27万吨。
- 产量：3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，前三个月累计同比增加11.85%。3月运行产能8860万吨，同比增加9.99%，环比减少2.85%。
- 高频数据：本周国内氧化铝产量168.1万吨，下滑5.3万吨。2月净出口16.56万吨，前两个月合计净出口32.73万吨。
- 海外市场：澳洲FOB价格下跌，出口盈亏关闭。
- 需求：3月电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，前三个月累计同比增加2.66%。3月运行产能4379万吨，开工率96.23%。
- 库存：社会总库存累库1.5万吨至399.5万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.6万吨、2万吨、1.4万吨、去库3.5万吨。
研究结论
- 原料端：铝土矿供应宽松，价格承压。
- 供给端：亏损扩大导致减产增加，短期产量下滑，中长期仍维持过剩格局。
- 需求端：电解铝开工维稳。
- 进出口：海外氧化铝价格大幅回落，出口窗口关闭，出口需求缩减。
- 策略：供应过剩格局未改变，成本支撑下移，近期减产检修增多，盘面估值低，短期建议观望。国内主力合约AO2505参考运行区间2650-2950元/吨。
