有色金属行业周报：锂价继续磨底，板块逐渐进入左侧布局阶段

证券研究报告/行业周报2023年12月31日 有色金属锂价继续磨底，板块逐渐进入左侧布局阶段 投资要点 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 研究助理：胡十尹 Email：husy01@zts.com.cn 上市公司数131 行业总市值(亿元)25615.28 行业流通市值(亿元)23723.71 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023/12/6 2023/12/8 2023/12/10 2023/12/12 2023/12/14 2023/12/16 2023/12/18 2023/12/20 2023/12/22 2023/12/24 2023/12/26 2023/12/28 0 数据来源：广期所、中泰证券研究所 1.【关键词】广期所碳酸锂仓单数量增加至7530吨，环比增加3980吨；紫金旗下阿根廷锂业科思年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功；Codelco与SQM达成合作协议 评级：增持（维持） 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： 1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未 来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所LC2401合约上 基本状况 涨4.77%，电池级碳酸锂现货价格下跌1.00%、电池级氢氧化锂现货 下跌8.00%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕上涨8.59%，氧化镝价格持平；LME锡价上涨0.59%，SHFE锡价上涨0.99%。 4.中游环节维持去库，材料端有所减产： 1）光伏板块：2023年11月光伏新增装机量为21.32GW，同比 行业-市场走势对比 增长185.41%；1-11月国内光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%； 2）新能源汽车板块：中汽协数据，11月新能源汽车销量102.60万辆，环比增长7%，同比增长30%，市场占有率达到34.5%；为应对预算缺口，德国政府决定提前终止对电动汽车补贴（原计划到24年底）。 3）电池方面，11月我国动力和储能电池合计产量87.7GWh，同比增长40.7%，环比增长13.4%。装车量方面，11月我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%； 图表：广期所碳酸锂仓单数量（吨） 4）正极材料：11月国内正极材料产量22.04万吨，环比-5.07%；其中三元材料产量为5.41万吨，环比-1.21%，同比-5.98%；磷酸铁锂产量为16.63万吨，环比-6.26%，同比 +26.14%。 5.锂：价格延续弱势。本周期货与现货价格走势仍然有所背离，仓单仍是博弈的核心，广期所LC2401合约上涨4.77%，收于10.11万元/吨， 广期所仓单增加至7530吨，较上周增加3980吨，2401合约正式进入交割月份，预计向现货价格回归；现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌1.00%至9.90万元/吨，现货价格跌速放缓。从基本面来看，延续供需双弱趋势，供给端锂盐持续减产，但需求端逐渐进入淡季，正极厂开工率持续下调，拿货较为谨慎，预计排产拐点将在24年3月份。对于股票而言，价格加速下跌，已经接近行业边际成本，股票领先基本面筑底；从估值来看，当前龙头公司PB已经跌至历史低位（赣锋锂业1.78X、天齐锂业1.74X、永兴材料2.21X、雅化集团1.36X、盛新锂能 1.57X），若按照25年20XPE测算，当前龙头公司隐含的锂价预期为 10万元/吨，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：价格震荡。本周氧化镨钕上涨8.6%至48.05万元/吨。供应端，年底继续维持稳定生产为主，分离企业维持正常开工，金属厂生产稳定，暂无明显停减产情况，供应端整体变化不大；需求端，终端 需求未见明显恢复，新增订单有限。综合来看，供应端稳定，需求表现一般，稀土价格短期震荡。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格为6.95万元/吨，环比持平；锑锭价格为8.23万元/吨，环比上涨1.23%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维 持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。2023年11月，国内锡精矿进口量为2.79万吨，同比+4.97%，环比+10.17%；锡锭进口量为 0.53万吨，同比+0.33%，环比+60.93%。SHFE锡价收于21.19万元/吨，同比上涨0.99%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存增加774吨至13758吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情 加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及 预期风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-