南华期货玉米&淀粉周报：新季压力仍占主导 价格进入磨底阶段20251020

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：新季玉米收获上市进入后半程，整体供应宽松，价格承压为主。上周价格企稳，但新粮上市压力仍主导市场，10-11月价格易跌难涨。淀粉表现偏弱，价差缩小，套利策略离场。
• 近端交易逻辑：价格受新季上市影响承压，期现磨底；现货收购主体增多，华北黄淮降雨影响质量。
• 远端交易预期：四季度供应宽松，价格或形成底部；2026年生猪去产能或利空玉米需求；深加工需求稳定，四季度旺季或提供支撑。
• 交易性策略建议：
  • 行情定位：下跌趋势延续，关注2100元和2050元支撑，短线逢反弹沽空，2050-2100元区间观望。
  • 基差、月差及对冲套利策略：基差走缩，月差走陡；原料端大豆玉米价格低，种植收益差；饲用需求小麦-玉米价差大但无对冲工具；猪粮比反弹空间不确定，套利观望。
• 产业客户操作建议：玉米套保空单随现货销售进展调整仓位。

本周重要信息及下周关注时间

• 本周重要信息：
  • 利多：多主体竞价采购新季玉米，缓解价格压力。
  • 利空：俄罗斯玉米出口关税下调，进口成本下降；主产区收获进度正常，华北产区天气影响粮源质量。
• 下周关注：价格动向、美国农业部供需报告、华北黄淮天气、中美贸易局势。

盘面解读

• 内盘：
  • 单边走势：玉米各合约探底回升，远月领涨，近月偏弱，延续空头趋势。
  • 资金动向：玉米和淀粉持仓、成交量增加。
  • 基差月差结构：基差走缩，期限结构陡化，月差近弱远强。
  • 淀粉-玉米价差：价差走缩，淀粉表现更弱。
• 外盘：
  • 单边走势：CBOT玉米主力合约上涨，受丰产预期影响。
  • 持仓结构：关注美玉米丰产及中美贸易局势。
• 内外盘价差：连盘玉米与美玉米价差下降，美玉米价格稍强。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：
  • 种植利润：略好于去年同期，但有限，价格或仍有波动。
  • 贸易利润：快速下滑至微利。
  • 深加工利润：修复，玉米制淀粉及乙醇行业改善。
  • 盘面利润：基差反向市场，无利润。
• 进出口利润：进口玉米利润下降。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：
  • 供应端：国内秋粮收获近七成，玉米过六成，产量变化有限或略降；进口量维持低位，预计100万吨左右；北方港口库存低位，南方港口下降。
  • 国外玉米：美玉米收获推进，关注增产及出口变化。
• 需求端：
  • 饲用需求：四季度保持较高水平，2026年生猪去产能或利空需求。
  • 深加工：四季度旺季或带动消费，关注库存压力释放。
  • 玉米淀粉下游：关注消费增加幅度。