周度评估
- 期价表现：氧化铝指数窄幅震荡，周内跌0.92%至2800元/吨，持仓减少2.1万手至41万手。几内亚矿石供应扰动和海外氧化铝价格反弹带动期价反弹，但新投产压力仍存，期价难大幅上涨，短期预计维持弱势震荡。
- 现货价格：多数地区氧化铝现货价格止跌，贵州和山东地区小幅下跌，其余地区价格保持不变。国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量阶段性下降，叠加海外价格反弹，现货价格短期止跌。后续需观察减仓规模和新投产产量释放情况，短期现货价格难大幅反弹。
- 基差和进出口：山东氧化铝现货较主力合约升水66元/吨，基差扩大。澳洲FOB价格反弹19美元/吨至348美金/吨，出口盈亏回升至-421元/吨，出口窗口维持关闭。
- 库存：氧化铝社会总库存累库0.6万吨至400.1万吨，累库趋势维持。电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库0.6万吨、保持不变、去库0.4万吨、累库1.6万吨。上期所仓单合计去库0.4万吨至28.77万吨；交割库库存报31.0万吨，较上周大幅减少0.2万吨。
原料端
- 国产矿：晋豫地区维持缓慢复产趋势。
- 进口矿：海外矿石到港量维持高位。几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。几内亚矿企GIC公司因经济纠纷面临停运风险，但短期未传导至铝土矿供应，需持续跟踪。
供应端
- 产量：本周国内氧化铝产量164.4万吨，较上周下滑3.7万吨。多地氧化铝冶炼厂因亏损减产检修。
- 产能：2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%。内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。
需求端
- 电解铝：2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率环比增加0.27%至96.23%。
- 产量：2025年3月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，环比增加11.15%。2025年前三个月合计生产1080万吨，同比增长2.66%。
供需平衡
- 总体来看：原料端铝土矿供应宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压，几内亚GIC停运事件需持续跟踪。供给端亏损扩大导致氧化铝企业减产增加，新投产能未全面释放，短期产量下滑，中长期仍维持过剩格局。需求端电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，当前出口窗口维持关闭，需观察海外价格反弹持续性。
研究结论
- 策略建议：供应过剩格局未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，盘面估值已较低，短期建议观望为主。国内主力合约AO2505参考运行区间：2650-2950元/吨。
