2024年业绩快报点评：大单品势能依旧，改革逻辑持续兑现

2024年公司实现营收146.7亿元，归母净利润10.6亿元，同比分别增长3.2%和63.7%；Q4营收18.2亿元，归母净利润-2.3亿元，同比增长1.3%，减亏0.8亿元。2025Q1业绩预告显示，归母净利润预计1.6-1.72亿元，同比增长55.96%-67.66%。

啤酒业务方面，2024年销量400.44万千升，同比增长1.57%，Q4销量55.7万千升，同比增长8.91%。U8大单品表现强劲，销量70万千升，同比增长31%，销量占比达17.38%，实现全国化布局。2024年啤酒业务量价齐升，千升营收3662.73元，同比增长1.60%，Q4受非啤酒业务与货折扰动，千升营收3268.49元，同比下降8.0%。

利润表现超预期，2024年归母净利率同比提升2.7pct，Q4提升4.6pct。主要归因于：（1）成本红利释放；（2）U8带动产品结构升级、量价齐升；（3）深化内部改革，运营效率提高、资源配置优化、运营成本降低驱动费率优化、盈利提升。

2025Q1开门红表现亮眼，大单品U8延续30%+高增速。看好改革与大单品逻辑持续兑现：（1）U8势能强劲；（2）改革逻辑预计持续兑现，燕京/青啤/华润归母净利率分别为7.20%/13.52%/12.27%，优化提效空间仍足。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为10.55/14.70/17.06亿元，同比增长63.58%/39.35%/16.11%，对应PE35.30x、25.33x、21.82x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。