食品饮料行业周报：复苏趋势确定，积极布局食饮

复苏趋势确定，积极布局食饮 食品饮料 行业研究/行业周报 报告日期：2022-11-07 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % 11/212/225/228/22 % % % 22% 9 -3 -16 -28 -41 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食品饮料周报：白酒韧性十足，理性看待短期调整2022-10-31 2.华润啤酒点评报告：平台赋能协同发展，拓展白酒业务有望扩大规模增厚盈利2022-10-26 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨11.18%，在申万一级子行业排名 第2，分别跑赢上证综指5.87pct、跑赢沪深300指数4.8pct。子版块涨跌幅分别为：其他酒类16.65%、零食12.50%、调味发酵品11.87%、白酒11.19%、烘焙食品10.62%、软饮料8.16%、乳品7.18%、肉制品6.43%、保健品6.37%。沪深300的Pettm值为9.22，非白酒食品饮料的Pettm值为29.16，白酒的Pettm值为26.33。 投资建议 市场预期改善叠加前期调整带来的估值修复，白酒板块弹性可期；大众品板块强势上涨，消费复苏信心逐步增强。前段时间食饮板块调整主要为情绪影响下的资金行为，随着悲观预期加速释放完毕，估值底部进一步确认，未来伴随疫情防控更加科学精准，消费复苏预期有望加速升高，建议短期估值修复后，把握长期向好趋势。标的选择上，优先布局复苏主线的板块（绝味食品、盐津铺子、啤酒、餐饮产业链）、基本面韧性强且估值合理白酒（茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒），建议关注估值处于底部区间的乳制品、以及具备场景修复弹性的次高端及区域白酒（舍得酒业、迎驾贡酒）。 大众品： 1）调味品：Q4以来，四川等地区基础调味品B端增速较快，随着 餐饮供应链不断复苏，B端调味品有望环比改善。Q3复合调味品表现好于基础调味品，龙头海天酱油业务和蚝油业务受餐饮端影响较多，8、9月份需求疲软，调味酱业务和其他调味品业务增速表现较好，料酒醋等业务表现较为稳健公司仍然具有高增长细分品类，公司深耕调味品市场多年，渠道精耕细作，有望持续巩固在网络和用户上的规模优势；中炬高新公司治理逐步改善，看好在管理层理顺过程中的业绩改善与估值修复双主线。复合调味品中C端景气度较高，天味食品提前进行旺季备货，火锅调料及冬调产品实现高增，B端需求Q3较为疲软，Q4有望随着餐饮实现环比改善，业绩确定性较高。 2）乳制品：伊利10月份液态奶表现环比向好，目前库存水平较为 良性，分品类来看，基础白奶保持一定的韧性；奶粉业务Q3延续Q2增长态势，其中有机及儿童粉实现高增，Q4有望延续此趋势，预计澳优Q4实现正贡献；奶酪业务增速虽有所放缓，但仍属于高盈利赛道，公司有望持续推出新品，实现市占率的提升。整体来看，消费分化趋势比较明显，三季度需求表现较为疲乏，预计Q4随着消费意愿的恢复及春节备货的前置，液态奶收入有望实现环比改善，奶粉奶酪业务Q4保持前三季度增长态势，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。 3）啤酒：10月由于疫情防控较为严格，且啤酒进入淡季，预计主 要啤酒品牌动销均存在一定程度的压力。11月起，部分啤酒公司开始对旗下部分产品进行提价。淡季提价为啤企近年来常规操作，且提价分产品、分地区陆续进行，操作更趋精细化，有助于提价向终端的顺利传导，预计将对明年啤企利润有正向贡献。市场层面，本周啤酒板块涨幅明显，主因疫情防控政策放松预期升温，市场对于未来啤酒消费场景复苏的信心增强。我们认为疫情影响持续弱化的趋势确定，叠加啤酒公司持续在结构升级以及产品矩阵、渠道体系完善方面做出努力，明年头部啤酒公司量价有望呈现更佳表现。同时除酿酒原材料大麦价格仍处高位之外，主要包材价格呈现回落趋势，明年成本压力有望逐步释放。继续看好啤酒行业中长期结构升级的空间以及短期经营韧性，推荐经营稳健、盈利能力持续提升的青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒渠道调整的效果以及核心产品销量增速恢复情况。 4）卤制品：连锁卤味业态的经营对疫情管控较为敏感，10月多数 地区再次出现疫情，预计单店营收改善速度仍受到一定程度的拖累，但随着社会更加适应疫情，同时门店外卖占比适当提升以部分填补线下人流缺口，主业经营整体呈现恢复状态。更长视角看，行业龙头在逆境之下保持较快的开店速度，稳定加盟商体系、提振加盟商信心，并持续夯实供应链基础，核心竞争优势得到持续巩固。预计疫情影响弱化的大趋势不变，行业经营环境回暖后，绝味食品有望释放较大的业绩修复弹性。作为连锁业态的代表公司，绝味食品也将最先受益于疫情改善、线下消费场景复苏，建议在预期低位积极布局。 5）休闲食品：休闲食品行业受疫情封控的直接影响相对较小，疫情 给消费习惯以及消费能力带来的改变对于行业有更为深远的影响。当前部分企业积极拥抱变化，主动优化自身渠道与产品结构，有望享受转型红利，推荐盐津铺子。此外，部分细分赛道龙头公司当前受制于成本与费用端的压力，但考虑到其具备较强的渠道能力和成本转嫁能力，在提价传导+原辅料成本逐步下行带动下，盈利能力有望持续修复，推荐估值性价比凸显的洽洽食品。 白酒： 韧性为盾、预期为矛，积极布局反转。得益于市场预期改善，叠加前期阶段性回调带来的估值修复，本周白酒板块普遍反弹，整体上次高端>高端>区域酒。我们再次重申此前观点，三季报与渠道显示，名酒仍表现出较强的经营韧性与确定性，基本面稳定的前提下，资金流出更容易提高布局胜率。当前恐慌情绪加速释放，乐观预期下有望带动行情延续。长期布局建议坚守韧性基本面，择优弹性空间标的；短期跟踪建议关注糖酒会催化情况、四季度库存去化与动销节奏。防疫政策越发精准高效的背景下，预计商务及宴席消费场景将有序修复，推荐贵州茅台、 �粮液、泸州老窖、山西汾酒，建议关注：舍得酒业、迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台最新整箱与散瓶批价分别为2990元和2690元，与 上周相比分别上升20和30元。�粮液批价955元/瓶，与上周相比下 降10元。国窖1573批价905元/瓶，环比上周持平。 食品方面：11月4日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为50.75元/公斤、 26.27元/公斤、35.48元/公斤，同比分别变化108.76%、62.97%、56.23%，仔猪、生猪、猪肉环比分别变化-1.91%、-4.33%、-4.70%。11月4日，白条鸡价格为19.54元/公斤，同比上升12.88%，环比上升0.10%。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现7 2投资建议8 3产业链数据9 4公司动态13 5行业要闻15 5.1酒鬼酒开展动销会战15 5.2中国酒业协会联合茅�洋泸汾古发声：白酒是充分市场化的长周期产业15 5.3贵州茅台酒市场首批样板/示范店亮相15 5.4新“食”代，预制菜在抖音电商的新解法16 5.5供销社“重出”江湖，释放什么信号？16 5.6中国移动与茅台集团签署战略合作协议16 5.7245亿！国资加速“饮酒”将会带来何种改变？16 5.8遵义调研推进仁怀白酒产业数字化17 5.9安琪酵母拟在瑞士证券交易所上市满足海外业务需要17 5.10全球乳制品贸易价格指数连降17 6重点公司更新17 6.1�粮液17 6.2伊利股份18 6.3重庆啤酒19 6.4泸州老窖20 6.5洋河股份20 6.6山西汾酒21 6.7舍得酒业22 6.8迎驾贡酒23 6.9今世缘24 7重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度25 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会25 7.2公司定增状态备忘26 风险提示：26 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5周涨幅前十个股（%）8 图表6周涨幅后十个股（%）8 图表7产业链数据整理9 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）10 图表9飞天整箱批价（元/瓶）10 图表10普�批价（元/瓶）10 图表11国窖1573批价（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/公斤）11 图表17猪价(元/公斤)11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（万吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/公斤）12 图表22奶粉价格（元/公斤）12 图表23进口奶粉数量（万吨）12 图表24进口奶粉价格（元/公斤）13 图表25主要包材价格（元/吨）13 图表26棕榈油价格（元/吨）13 图表27聚酯切片价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会25 图表30食品饮料公司定向增发最新进度26 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体上涨11.18%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢上证综指5.87%、跑赢沪深300指数4.8%。子版块涨跌幅分别为：其他酒类16.65%、零食12.50%、调味发酵品11.87%、白酒11.19%、烘焙食品10.62%、软饮料8.16%、乳品7.18%、肉制品6.43%、保健品6.37%。 图表1行业周涨幅对比（%） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 汽车食品饮料休闲服务商业贸易电气设备有色金属 电子传媒 机械设备 综合化工 建筑材料农林牧渔非银金融家用电器医药生物计算机纺织服装 钢铁交通运输轻工制造 通信公用事业国防军工建筑装饰 银行 煤炭房地产 0% 资料来源：ifind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 6.37% 6.43% 7.18% 8.16% 10.62% 11.19% 11.87% 12.50% 16.65% 19.70% 保健品 肉制品 乳品 软饮料 烘焙食品 白酒 调味发酵品 零食 其他酒类 啤酒 0%5%10%15%20%25% 资料来源：ifind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为9.22，非白酒食品饮料的Pettm值为29.16，白酒的Pettm 图表3PE比值 值为26.33。子行业中，白酒的PE值为26.77，当前处于历史11.70%分位；啤酒的PE值为33.72，当前处于历史0.00%分位；调味品的PE值为40.82，当前处于历史1.90%分位；乳制品的PE值为25.62，当前处于历史0.00%分位；肉制品的PE值为23.3，当前处于历史49.60%分位；预加工食品的PE值为34.87，当前处于历史0.00%分位；保健品的PE值为25.55，当前处于历史14.40%分位；软饮料的PE值为27.45，当前处于历史57.50%分位；零食的PE值为37.43，当前处于历史57.10%分位；烘焙食品的PE值为27.96，当前处于历史3.10%分位；其他酒类的PE值为102.75，当前处于历史68.40%分位。 资料来源：ifind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 400 350 300 250 200 150 100 50 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：ifind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，顺鑫农业（33.45%）