美国3月CPI数据点评关税冲击增加通胀“失控”风险

美国CPI数据点评：关税冲击增加通胀“失控”风险

核心观点与关键数据

• 通胀走势：3月美国CPI环比下跌0.1%，核心CPI上涨0.1%，同比分别回落至2.4%（整体）和2.8%（核心），核心CPI同比首次跌破3%，为2021年3月以来的最低水平。
• 通胀结构：
  • 非核心部分：食品通胀回升，环比上涨0.4%，其中鸡蛋价格飙升，家用食品和在外用餐价格均保持高位。
  • 能源通胀：环比下跌2.4%，国际原油价格波动向下，带动能源商品通胀调整，单月环比大幅下跌6.1%，但能源服务价格仍上涨1.6%。
  • 核心商品价格：环比下跌0.1%，连续6个月正增长后转负，二手车价格显著下跌。
  • 核心服务价格：环比上涨0.1%，涨幅降至近12个月最低水平，住房价格增长向下突破平台位置，交运价格环比下跌1.4%。
• 贡献程度：核心服务和食品是CPI环比的主要增长分项，但贡献度回落；能源分项为通胀最大负向贡献，贡献-0.15%。
• 超级核心通胀：扣除住房的核心服务部分环比负增长-0.01%，交运服务为最大负向分项，贡献-0.09%。

研究结论

尽管3月CPI通胀数据明显回落，但特朗普全面加征关税政策增加了通胀不确定性：

1. 进口成本上升：关税直接推高制造商成本，影响商品价格。
2. 供给短缺风险：其他国家可能反制，导致供给短缺，进一步助长通胀。
3. 通胀预期上升：特朗普胜选后市场通胀预期持续上升，若再通胀预期实现，恐形成新的通胀螺旋，增加通胀“失控”风险。

风险提示

美国关税及移民措施调整；国际地缘政治形势紧张超预期。