美国6月CPI数据点评：通胀上行，关税冲击初显

美国6月CPI同比2.7%（前值2.4%），CPI季调环比0.3%（前值0.1%），核心CPI季调环比0.2%（前值0.1%），基本符合市场预期，关税对美国通胀的转导效应显现。6月CPI回升主要来自运输服务、家用家具、能源价格上升。6月美债上涨、美元下跌，美国制造业PMI略微回升至49%，但仍处于收缩区间，政策前景的不确定性依旧限制经济活跃度。

通胀预期改善，6月美国密歇根大学1年通胀率预期大幅下降1.6个百分点至5%，5年通胀预期降至4%。由于关税水平和贸易政策波动放缓，消费者信心指数明显回升，劳动力市场的悲观情绪有所缓解，市场对通胀的担忧相对减轻。

CPI分项看：超级服务通胀季调环比上涨0.3个百分点至0.3%，其中运输服务价格上涨0.4个百分点至0.2%，医疗护理服务回升0.4个百分点至0.6%。能源价格环比上涨1.9个百分点至0.9%，原油价格冲高回落，OPEC表示下半年全球经济可能表现优于预期，炼油厂原油加工量预计将保持高位。住所租金季调环比0.2%，拉动CPI环比增长0.07%，增速较上月下滑，但整体表现稳定温和。

美国就业市场保持稳定，失业率下降至4.1%，但服务业就业数据有较大幅度下滑，存在一定走弱迹象。核心商品季调环比增长0.2%，高于前值的0%，关税对商品的滞后影响开始显现，其中服装、家用家具、医疗护理商品价格上升，运输产品持续负增长。

总体看，企业成本压力已经开始向消费者传导，随着企业前期囤积的库存逐步消耗，预计关税对通胀的抬升将在后续数月加快显现。关税造成的通胀风险以及贸易前景有待观察，特朗普宣布的“对等关税”可能存在变数，地缘政治局势或再次动荡、美国进口额再次萎缩都将推动物价上升，二次通胀风险依然较高。

风险提示：金融风险爆发；美联储暂停降息；国际局势恶化；美国通胀升温。