行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

产品结构持续优化，盈利能力稳中有升

2025-04-10 高宇洋,董雯丹山西证券张彦男 Tim

事件描述：普冉股份发布2024年年度报告，全年实现营业收入18.04亿元（同比增长60.03%），归母净利润2.92亿元（同比增长705.74%）。Q4单季度营收4.37亿元（同比增长21.45%），净利润0.68亿元（同比增长26.94%）。
事件点评：
- 行业与营收：存储价格前高后低，市场需求温和复苏，公司营收创新高至18.04亿元。存储系列芯片出货67.72亿颗（同比增长33.09%），实现营收14.17亿元；"存储+"系列芯片出货8.70亿颗（同比增长213.79%），实现营收3.86亿元。
- 产品与盈利：毛利率33.55%（同比增长9.26pct），Q4达34.14%。主要因产品迭代优化，大容量NORFlash和工业EEPROM占比提升。净利率16.21%（同比增长20.49pct），主因毛利率上升；Q4净利率15.48%，环比下降3.39pct，因费用增加。
- 战略与布局：以存储为核心推进"存储+"战略：
  - NORFlash：中小容量具优势，大容量产品已量产，应用于智能音频、服务器、新能源车等。
  - EEPROM：覆盖工控、车载领域，高可靠性产品已推广。
  - MCU：M0+系列低功耗高可靠，M4系列适用于电机控制、智能穿戴等，今年有望发力。
  - 模拟产品VCMDriver协同存储与MCU。
投资建议：预计2025-2027年EPS分别为3.14/3.68/4.61，对应PE29.4/25.1/20.0，维持"增持-A"评级，因产品结构优化、增量市场开拓及盈利改善。
风险提示：下游需求不及预期、存货跌价、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。