2024年年报点评：盈利能力稳中有升，海外结构持续优化

2024年公司实现营业收入454.78亿元，同比下滑3.39%；归母净利润35.2亿元，同比增长0.41%；扣非归母净利润25.54亿元，同比下滑5.7%。分产品来看，起重机、混凝土机械略有下滑，高空机械、农机稳步增长。具体表现为：起重机械收入147.86亿元（-23.35%），毛利率32.41%；混凝土机械收入80.13亿元（-6.8%），毛利率22.68%；高空机械收入68.33亿元（+19.74%），毛利率29.71%；土方机械收入66.7亿元（+0.34%），毛利率30.18%；农机收入46.5亿元（+122.29%），毛利率12.25%。毛利率稳中有升，2024年公司毛利率28.17%（+0.63pct），净利率8.81%（+0.8pct）；费用受海外市场开拓及股份支付影响有所上升，销售费用率+0.62pct至8.18%，管理费用率+0.89pct至4.93%，研发费用率-1.22pct至6.09%，财务费用率+0.67pct至0.12%。主导产品市场地位稳固，多元化布局显成效：传统优势产品海外业务增长超35%；土方机械实现1.5-400吨全覆盖，出口增长27%；高空作业机械国内市场占有率第一，电动化渗透率达90%；农机业务收入增长122%；新兴业务如矿山机械、应急装备等持续加大研发投入。海外收入持续高增，2024年海外销售收入233.8亿元（+30.58%），收入占比达51.4%。投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为50.62/63.64/74.37亿元，对应PE分别为13x/11x/9x，维持“推荐”评级。风险提示：国内工程机械周期性下行、海外市场拓展不及预期、新业务发展不及预期。