泰它西普gMGIII期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入

泰它西普gMG III期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会（AAN 2025）上公布的泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III期研究结果显示，研究招募114例基线 MG-ADL评分≥6、QMG评分≥8的 gMG患者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57例，中位MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期ADAPT 研究中的 9 分/16 分。主要终点显示，治疗24周时MG-ADL评分较基线的平均改善幅度为 5.74分（改善≥3分的患者比例高达98.1%），vs. 安慰剂组 0.91分（改善≥3分的患者比例12%）；QMG评分平均改善 8.66分（改善≥5分的患者比例87%），vs. 安慰剂组 2.27分（改善≥5分的患者比例16%）。安全性方面，泰它西普感染类 AE发生率低于安慰剂组，优于可能导致感染风险增加的VYVGART。

商业化推广策略清晰：在中国内地，泰它西普的 gMG适应症上市申请已于 2024年 10月获受理并纳入优先审评，预计将于今年获批上市。公司商业化策略包括增加神经免疫领域专线代表、加强医生教育、鼓励临床专家探索更多病例并建立专家分享平台。

维持买入和重点推荐：维持买入评级和35.2港元的目标价，并将其选为医药板块重点推荐标的之一。看好公司持续控费努力下未来两年内扭亏为盈的确定性，以及泰它西普海外注册路径逐步清晰。未来 12个月重点催化剂包括内地多项新适应症/新产品上市申报进展（泰它西普gMG、IgA肾病、干燥综合症；维迪西妥的2L HER2+ BC伴肝转移、1L UC 联合 PD-1、RC28；RC278等早期管线进展和出海前景），泰它西普海外 III期进展，以及RC278等早期管线进展。