公司事件点评报告：瓷介电容器需求回暖，持续研发投入布局新业务

核心观点与关键数据

• 2024年业绩表现：公司2024年营业收入14.92亿元，同比减少10.98%；净利润1.54亿元，同比减少43.55%。主要受下游市场需求低迷影响，高可靠瓷介电容器销量及售价下降，毛利率下滑。
• 2025年Q1回暖：客户需求回暖，高可靠瓷介电容器产能利用率提升，订单充足，积极排产确保交付。
• 研发投入：2024年研发费用11,298.83万元，占自产业务收入15.23%，同比提升3.59个百分点。公司持续投入核心产品研发，并拓展微控制器、微波模块等新业务。
• 新业务布局：成都地区聚焦微处理器及微波模块业务，合肥地区布局微纳系统集成陶瓷管壳业务，整体趋势向好。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为21.68、28.21、33.32亿元，EPS分别为1.52、2.08、2.63元，对应PE分别为38、27、22倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司作为国内领先的高可靠瓷介电容器供应商，将受益于下游需求回暖和产能利用率提升。
• 风险提示：宏观经济风险、产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

财务数据

• 主要财务指标：2024年毛利率34.3%，净利率10.3%；预计2025-2027年毛利率分别提升至37.6%、38.8%、40.5%，净利率分别达到16.2%、17.1%、18.3%。
• 资产负债表：2024年总资产5,103亿元，负债合计868亿元，资产负债率17.0%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金净流量459亿元，投资活动现金净流量-485亿元，筹资活动现金净流量310亿元。