“分销+产品”一体两翼，企业级存储进展顺利

事件概述

2024年公司实现营业收入242.71亿元，同比增长115.40%；归母净利润2.64亿元，同比下降30.08%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长0.03%。净利润下降主要受计提信用减值准备及资产减值准备影响。

投资要点

1. “分销+产品”一体两翼发展
   公司形成“芯片分销业务”与“自研产品业务”的协同发展格局。电子元器件产品分销为公司主要收入来源，覆盖云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。自主品牌“海普存储”进展顺利，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、试产及部分服务器平台认证，正式进入量产阶段。

2. 发挥授权品牌优势，把握存力算力机遇
   公司拥有SK海力士、MTK、AMD等原厂授权资质，具备数据存储器、控制芯片等产品能力，客户覆盖阿里巴巴、中霸公司等互联网云服务商及大型ODM企业。受益于AI及电子产品复苏，半导体分销业务将迎来较大发展。

3. 打造差异化存储方案，海普存储进展顺利
   公司通过深圳海普及海普芯创完善企业级DRAM产品线，依托原厂及核心客户关系，具备行业核心竞争力。海普存储聚焦国产化、定制化，提供高性能、低功耗的SSD和DRAM产品，推动产业链协同创新。

投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为300/352/404亿元，归母净利润分别为7.0/11.2/14.1亿元，对应2025-2027年PE分别为17倍、11倍、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

供应商依赖风险、授权取消风险、客户集中度风险、存货保管及跌价风险、IC价格波动风险、商誉减值风险。