汽车及汽车零部件行业周报：宁德时代加码换电拓宽商业模式，AI眼镜催化可穿戴电池量价齐升

本周行业重要变化： 1）锂电：12月20日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.64万元/吨，较上周下降1.29%。 2）整车：12月1-15日，乘用车批售113.8万辆，同/环比+39%/+4%，累计批售2525.4万辆，同比+7%；电车批售58 万辆，同/环比+68%/+2%，累计批售1129.8万辆，同比+39%。 核心观点： 蔚来召开2024NIODAY，新车ET9正式上市萤火虫品牌新车亮相。新车基于NT3.0平台，动力方面前电机最大功率180kW，后电机最大功率340kW，采用全域900V架构。新车共推出1款车型，整车购买为78.8万元起售，采用BaaS租电模式则为66万，同时还推出了限量999台的首发限量版，售价为81.8万元，Baas模式为69万元。新车即刻开 启大定和锁单，将于明年3月开启交付，优先交付首发限量版。 宁德时代加码换电，创新商业模式进一步提升公司市场地位。①产品：巧克力换电推出两种标准换电块——20号和25号换电块，分别适配A0级、A+B级车；②价格：宁德时代公布了首先推向市场的“磷酸铁锂版”换电电池租赁价格，25号/20号换电家庭包月租499/369元；③换电站：2025年时代电服将建设1000座换电站；④上车进展：公司将与长安、广汽、北汽和五菱等共同推出十款换电车型，从24年底陆续上市。 换电模式带来商业模式变化，打通toC新场景，提升公司竞争力。电池标准化是换电第一步，只有换电服务能够兼容的车型越多，才能形成规模效应，消化掉换电站建设和运营的高昂成本；价格维度，以乐道为例，消费者购买蔚来乐道的电池成本可租用宁德25号换电10年，换电模式还有利于提高二手车市场的电车保值率；便利性维度，宁德时代 中期规划与各方合作伙伴共建站点1万个，最终换电站规模将达到3万个；保险需求，换电模式下用户保险需求变化， 宁德时代与中国人保、中国人寿、中华联合财险等提供专业电池保险，把电池保费从2000降到500元。 可穿戴电池：AI眼镜产业拐点在即，新技术推动量价提升。AI眼镜迎0-1产业化拐点。智能眼镜逐步成为AI硬件落地的应用场景之一，不仅2024年Meta和雷朋合作二代MetaRay-Ban产品全球销量超百万台，国内外硬件及互联网大厂如苹果、三星、小米、字节、谷歌、华为等大厂，以及诸多初创企业跟进，2025年或开启AI眼镜元年。 硅碳负极、钢壳等新技术推升产品量价。AI眼镜对设备续航时间要求、安全性等需求不断提升，在常规软包电池之外，钢壳电池以其能够更好利用内部顶侧封空间、适配硅碳负极技术，及满足欧盟新法规对于电池可拆卸的要求等，成为可穿戴电池领域新一代提升电池能量密度的创新产品。此外，硅碳负极、钢壳等新技术对电池制造要求提升，要求更高的研发投入及客户配合，或推升产品量价。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计25年高阶渗透率将提升两倍至15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的roadmap则是实打实能兑现的产业趋势。 本周重要行业事件 智界R7增程版上市，蔚来发布ET9、萤火虫，宁德时代加码换电，AI眼镜催化可穿戴电池量价提升等。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：电车销量、市场动态及新车型3 1.1国内：乘联会周度销量：12月1-15日乘用车零售108.3万电车53.6万3 1.2新车型：智界R7增程版上市，蔚来发布ET9、萤火虫3 二、周期4 2.1电池产业链价格及供需分析4 三、格局8 3.1宁德时代：加码换电，创新商业模式进一步提升公司市场地位8 3.2可穿戴电池：AI眼镜产业拐点在即，新技术推动量价提升9 四、新技术9 4.1固态电池：天赐材料成功开发硫化锂固态电解质路线9 4.2复合集流体：汉嵙新材突破磁控溅射工艺，助力复合集流体量产9 五、投资建议10 六、风险提示10 图表目录 图表1：智界R7外观3 图表2：智界R7内饰3 图表3：蔚来ET9外观4 图表4：萤火虫首款车型外观4 图表5：MB钴报价（美元/磅）5 图表6：锂盐报价（万元/吨）5 图表7：正极材料价格（万元/吨）6 图表8：负极材料价格（万元/吨）7 图表9：负极石墨化价格（万元/吨）7 图表10：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表11：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表12：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表13：方形动力电池价格（元/wh）8 1.1国内：乘联会周度销量：12月1-15日乘用车零售108.3万电车53.6万 乘用车：12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同/环比+34%/+14%，累计零售2134.1万辆，同比+6%；乘用车 批售113.8万辆，同/环比+39%/+4%，累计批售2525.4万辆，同比+7%。 新能源：12月1-15日，电车市场零售53.6万辆，同/环比+71/+6%，累计零售1013.2万辆，同比+43%；电车批售58 万辆，同/环比+68%/+2%，累计批售1129.8万辆，同比+39%。 Q4车市销量一路强势。以旧换新政策是市场强势增长的最重要因素：7月以旧换新政策加大补贴力度，车市需求迎来拐点，补贴政策刺激下金九银十传统旺季更旺，市场强势增长特征已持续至11月底；地方补贴大规模放量是需求扭转的另一重要原因：地补与国补区别在于置换即可获取地补，免除了国三报废的条件限制，进一步放大了政策的受众范围，拉动需求释放。 预计12月消费持续走强：11月国内置换政策与报废补贴政策刺激消费作用持续发挥，新能源车受政策刺激效果显著，1-30日新能源车销量同、环比均增长。后续看好12月车市，置换补贴等促消费政策持续到年底，乘用车市场销量有望保持强劲，全年销量存在超预期可能。 建议关注汽车消费结构性机会。持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.2新车型：智界R7增程版上市，蔚来发布ET9、萤火虫 1.2.1华为发布智界R7增程版：定义进一步偏向主流家用，爆款再延续 12月19日，华为正式发布智界R7增程版，整车车身尺寸4956mm×1981mm×1634mm,轴距为2950mm。整车沿用OneBox造型设计理念，起售价24.98万元，相对纯电版本降价1万元，市场的主要竞品为理想L6、问界M7等。 1、新车纯电版本成爆款，增程上市锦上添花。此前R7纯电上市后销量超预期，成华为下半年头号爆款。其爆款原因在于对主流市场的重新迎合，虽智界R7造型采用掀背式轿跑造型，但整体上回归家用舒适属性，主打大空间和舒适性，在舒适性纯电SUV匮乏的市场中打出差异化，最终形成大爆的局面。 增程版本相对纯电，免除了续航里程的焦虑问题，进一步强化其实用性，因而智界R7销量有望进一步上升。相对于主要竞争对手理想L6，新车和奇瑞合作，在机械素质等方面更具优势，起售价相同的情形下产品力不相上下；而相对同为华为智选旗下的问界M7，新车配置、机械素质均更优。新车在市场中颇具竞争力。 2、建议持续关注华为智选。华为智选后续仍在强势新车周期中，建议关注后续重点新车，如与赛力斯合作的问界M8，与江淮合作的尊界S800等，与北汽合作的享界S9增程版等。华为智选自身品牌效应、智能化水平较强，市场竞争格局更优，更具爆款潜能，建议关注其销量超预期机会。 投资建议：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。24年在技术+品牌加持下，华为将开启新一轮新车周期，建议关注华为智选及相关车企，如江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷等。 图表1：智界R7外观图表2：智界R7内饰 来源：鸿蒙智行官方，国金证券研究所来源：国鸿蒙智行官方，国金证券研究所 1.2.2蔚来召开2024NIODAY，新车ET9正式上市萤火虫品牌新车亮相 12月21日，蔚来2024NIODay正式开启，蔚来品牌旗舰轿车ET9迎来正式上市，蔚来的第三品牌、定位高端小车市 场并面向全球化市场打造的“萤火虫”品牌正式发布，其首款新车也以非量产身份正式迎来外观的亮相。 蔚来ET9正式上市：新车基于NT3.0平台，动力方面前电机最大功率180kW，后电机最大功率340kW，采用全域900V架构。新车共推出1款车型，整车购买为78.8万元起售，采用BaaS租电模式则为66万，同时还推出了限量999台 的首发限量版，售价为81.8万元，Baas模式为69万元。新车即刻开启大定和锁单，将于明年3月开启交付，优先交付首发限量版。 萤火虫首部新车预售：该品牌面向全球化市场打造，首款车型预售价14.88万元，将于2025年4月正式上市，定位于高端小车市场，设计理念遵循“灵动、巧思、信赖”，“比smart更MINI，比MINI更smart”。 两款新车上市&预售，蔚来新车周期轰轰烈烈。此前乐道L60上市市场表现优异，ET9的正式上市标志着蔚来即将进入主品牌的换代周期，换代后原有NT2.0的诸多弊病有望逐步消除，性价比进一步提升，其后续新车换代放量节奏是关键。萤火虫由于高端小车市场过于狭小，其主要舞台在海外市场，尤其欧洲、拉美市场对高端小车偏好行明显，曾诞生如高尔夫，polo等爆款，关注其后续出口动态。 蔚来第二成长曲线开启。25年起NIO品牌将全面更新NT3.0平台，NT3.0平台下诸多技术降本将逐步落地，带动公司汽车业务毛利持续向上，建议关注。 图表3：蔚来ET9外观图表4：萤火虫首款车型外观 来源：蔚来官方，国金证券研究所来源：蔚来官方，国金证券研究所 2.1电池产业链价格及供需分析 1)MB标准级、MB合金级钴价格下降：12月20日，MB标准级钴报价10.95美元/磅，较上周下降0.90%；MB合金级钴报价14.00美元/磅，较上周下降1.41%。 本周钴价持续弱稳态势，市场宽松的供应增量挤压了消费端修复的利好，场内基本面格局持续承压偏空，钴制品价格稳中仍有小幅探低。 2）锂盐本周价格波动：12月20日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.64万元/吨，较上周下降1.29%。 供应方面：根据百川盈孚，12月电池厂排产，电池2：26.07gwh，环减6.12%；电池3：7.11gwh，环增7.48%；电池4：0.5gwh，环增11.11%；电池5：8.54gwh，环增1.18%；电池6：6.2gwh，环减6.06%。 需求方面：根据百川盈孚，从市场反馈来看，终端新能源汽车产销量逐步上行，年底部分新能源车企陆续发布购车优惠活动，叠加各省市陆续发布购车消费券等，加速终端需求逐步释放。 图表5：MB钴报价（美元/磅）图表6：锂盐报价（万元/吨） MB钴（标准级）MB钴（合金级） 50 45 40 35 30 25 20 15 10/20/20 12/20/20 2/20/21 4/20/21 6/20/21 8/20/21 10/20/21 12/20/21 2/20/22