公司事件点评报告：利润边际修复，成本低位企稳

2024年公司总营收69.94亿元（同增2%），归母净利润0.94亿元（同减80%），扣非净利润0.44亿元（同减88%），主要受棉籽类业务计提资产减值损失影响。2024Q4总营收17.69亿元（同增4%），归母净利润0.31亿元（同减61%），扣非净利润0.30亿元（同减28%）。2025Q1公司归母净利润预计0.9-1.2亿元，同增133%-211%，扣非归母净利润0.75-1.05亿元，同增55%-117%，主要系棉籽类产品随大宗商品行情回暖实现扭亏为盈。

核心观点

1. 价格波动影响毛利，费用率稳定：2024年毛利率同减4pct至7.96%，主要因原材料与产品价格同步下降；销售/管理费用率分别同比-0.2/+0.05pct至0.72%/2.30%，净利率同减6pct至1.11%。
2. 棉籽业务扭亏：2024年棉籽类营收34.75亿元（同减2%），毛利率同减3pct至0.18%，受大宗商品行情波动及敞口损失影响；公司调整经营策略（严格执行对锁、按订单采购生产），预计2025年利润改善。
3. 植提业务稳健：
   • 主力产品：辣椒红/精因种植端增产价格下滑至低位企稳，销量增长预期持续；叶黄素销量4.8亿克（同比恢复性增长），2025年公司扩大缅甸种植范围以降低成本、改善供需。
   • 梯队产品：甜菊糖收入2.31亿元（同增54%），工艺优化扩大优势；花椒提取物等快速增长；保健食品收入1.6亿元，新车间2025年年中建成后产能瓶颈突破将加速增长。

研究结论
2024年多产品价格下跌导致经营承压，但销量总体向上。2025年原材料行情企稳、对锁策略平滑风险，主业经营持续改善。预计2025-2027年EPS为0.73/0.94/1.07元，当前股价对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地/产品扩张不及预期、价格波动、海外经营风险等。