国泰海通煤炭黄涛4月煤炭开启上升通道下行风险释放迎来更多利好20250407

核心观点与关键数据

• 当前煤炭板块风险已释放：分析师指出，煤炭板块的主要下行风险已得到释放，预计随着天气转暖和政策刺激，供需将迅速达到平衡，煤价将触底回升。
• 库存压力分析：沿海八省电厂库存低于去年同期，北方四岛港口存煤量虽相对去年高，但库存去化速度较快。约800万吨为大型国企因价格下跌未能按长协价格售出的煤炭，扣除后真实库存低于过去几年同期水平。贸易商自二月底以来基本处于空库状态。
• 长协履约管理：内蒙加强长协履约管理，要求签约率低于50%的电厂报备并实行清单化管理，预计将显著改善履约情况，稳定市场价格。
• 供给分析：2024年全国产能增幅中，山西产量下降约7000万吨，内蒙和新疆增量大致在7000万吨左右。2025年，山西将补回去年上半年减少的产量，内蒙新增产能约3000万吨，但6月30日后将减去此前因灾害治理名义扩增的6000万吨产能。新疆产量增幅受运费影响较大。
• 进口变化：印尼自2024年3月1日起调整煤炭出口定价机制，从市场化SI指数变为政府主导的HBA指数，导致出口至中国的煤炭量每月可能减少超过500万吨。美国对中国煤炭加征34%关税，进口量可能回归零。
• 需求展望：暖冬导致电煤需求下降，但进入四月份，随着气温回暖，供暖用电需求将进入低谷，且不会低于去年。全国气温比往年同期高出3到4度，核心区域气温可能提前引发制冷需求，支撑电煤需求。非电煤需求中，钢铁、建材、水泥及化工行业表现强劲，基建项目复工也将带动需求。

研究结论

• 供需平衡与煤价回升：随着天气转暖、非电煤需求提升和政策刺激，煤炭供需可能快速达到平衡点，煤价有望见底回升。
• 投资建议：市场风险偏好倾向于高股息红利资产，优先考虑中国神华、陕西煤业和中煤能源，因其盈利稳定性强，分红具有确定性和增长趋势。特别推荐中国神华。
• 风险提示：市场存在不确定性，建议谨慎做出投资决策。