氧化铝及电解铝月报：警惕系统性风险 沪铝下寻支撑

氧化铝方面

• 供应端：前期新增产能基本投产，高成本地区减产力度不足，整体开工产能增加。
• 需求端：国内消费刚性，海外氧化铝价格下跌，出口窗口难以打开，供需平衡未见改善。
• 成本端：尽管价格跌至成本线，但原料矿价走低，成本支撑下移，减产动力不足。
• 库存端：期货及厂库库存增加。
• 观点：基本面偏空，价格压力较大，止跌需更多集中减产检修。

电解铝方面

• 供应端：产能微幅增加，铝水比例走高，铝锭供应相对稳定。
• 需求端：季节性消费旺季逐步兑现，铝加工企业开工率缓慢回升，电力、光伏、新能源车需求向好，但出口和房地产仍是阻碍。
• 库存端：铝锭及铝棒社会库存去库。
• 成本端：理论利润有所下降。
• 观点：基本面支撑仍好，但宏观关税政策可能导致美国经济“硬着陆”，增加“滞胀”风险，铝价短时受宏观情绪主导，预计向下测试19000-19500元/吨支撑。

消费分析

• 铝加工：传统旺季和政策利好驱动结构性回暖，但出口压力和内需分化限制整体提升空间。
• 国内终端消费：房地产需求稳预期较强，但反弹动力不足；新能源汽车销量快速增长；电力、光伏需求向好；铝材出口环比走弱。

行情展望

• 宏观：特朗普关税政策增加全球经济不确定性，可能引发通胀上升，使美联储政策进退两难。
• 氧化铝：基本面偏空，价格压力较大，止跌需更多集中减产检修。
• 电解铝：基本面支撑仍好，但宏观风险导致铝价短时受情绪主导，预计向下测试支撑。
• 风险点：特朗普关税政策、消费不及预期。