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颗粒归仓：看好当前航天防务及电子信息化反转持续性国联民生证券

国防军工 2025-03-30 - 国联民生证券 Hallam贾文强

核心观点：当前航天防务及电子信息化行业处于反转阶段，主要受“十四五”规划考核节点临近、前期需求下滑导致赶工需求增加、新型号迭代升级等多重因素驱动。
“十四五”考核节点：2025年是“十四五”规划的考核年，军方强调完成规划目标，要求解决执行中的堵点卡点问题，推动军工行业进入赶工备货模式。
需求弹性分析：2023及2024年航天防务领域需求显著下滑，导致任务完成度不高，2025年或将进入“赶作业”模式，带来较高需求弹性。三年维度看，2027年“十五五”规划启动，需求或将前置，形成三年以上维度需求持续性。
军工电子价格预期：经历多轮降价后，军工电子价格预期已筑底。赶工需求旺盛下，供应商话语权提升，价格压力下降；同时企业盈利能力已较为合理，下降空间较小。
历史复盘与戴维斯双升：军工行业强规划属性决定五年周期，当前需求变动与2020年相似，先有订单再出业绩，后续或将出现业绩加速的戴维斯双击阶段。本轮周期视角下行情演绎或将更快。
军工半导体与AI属性：FPGA等主动元器件技术难度高，国产化替代持续时间长。军工半导体具有AI属性，未来AI方向落地或将带来板块二次成长曲线。
业绩兑现节奏：考虑到库存因素和订单传导时间，二季度部分交付周期短平快的企业或率先兑现业绩，三季度全产业链业绩有望兑现。
风险提示：行业需求不及预期、政策弱化需求、技术攻关不顺利等风险。
结论：当前时点为订单预期建立阶段，尚未开始二季度业绩兑现，未来利润将持续兑现，拉动股价持续上行。