3月理财规模降5000%+亿元

临近季末，理财回表压力达到峰值

• 季末最后一周（3月24-28日）理财规模环比降7552亿元至29.70万亿元，或指向银行季末流动性指标压力不大。
• 历史同期对比，本轮回表相对温和，2021年以来仅2021年3月最后一周理财规模抬升1300亿，其余三年均大幅缩减。
• 截至3月28日，理财代表产品净值已回升至调整前水平，短债、中长债理财产品净值区间回撤幅度降至0%，负债端赎回压力对规模的边际扰动逐渐弱化。
• 全月（截至28日）理财存续规模合计下降5741亿元，对比历史同期（2020-2023年3月环比降幅均在1万亿以上），本轮降幅相对较小。

杠杆率：银行间杠杆率继续回升

• 银行间质押式回购成交量持续回升，日均成交量由前一周的6.04万亿元升至6.36万亿元。
• 银行体系融出意愿持续修复，截至3月28日，银行体系融出规模重回3万亿元水平，净融出由周一的2.62万亿元连续抬升至周五的3.64万亿元。
• 银行间杠杆率由周一的107.04%逐日升至周五的107.50%，达2月以来最高点。
• 交易所杠杆率维持高位波动，整体杠杆水平较前一周有所抬升，周均值由上周的123.28%升至123.39%。

基金久期博弈相对谨慎

• 利率型中长债基久期中枢持续压缩，3月24-28日，久期由前一周的3.79年进一步压缩至3.68年。
• 信用类中长债基久期开始小幅拉伸，久期中枢由前一周的2.05年拉伸至2.06年。
• 短债及中短债基金久期情绪快速恢复，短债基金久期中枢由前一周的0.73年进一步拉伸至0.77年；中短债基金久期中枢也由1.31年拉伸至1.34年。

置换债发行进度放缓

• 截至3月28日，置换债已发行和已公告的计划发行规模合计13373亿元，发行进度66.86%。
• 地方债方面：3月24-28日发行地方债3363亿元，净发行3196亿元；3月1-31日发行地方债9788亿元，净发行8792亿元。
• 国债方面：3月24-28日发行国债3505亿元，净发行2450亿元；3月1-31日发行国债13086亿元，净发行5964亿元。
• 政金债方面：3月24-28日发行政金债1360亿元，净发行604亿元；3月1-31日发行政金债5650亿元，净发行932亿元。

风险提示

• 货币政策出现超预期调整。
• 流动性出现超预期变化。
• 财政政策出现超预期调整。