5月以来，理财规模累计增6000+亿元

评级及分析师信息 本 周 理 财 规模延续增长，不过增幅收窄，较前一周增1373亿元至29.86万亿元（前一周增幅为3108亿）。5月1-24日，理财规模累计增6238亿元，增幅高于2020-2023各年5月全月增幅（分别为0.07、-0.21、0.03、0.34万亿元）。 研究助理：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cn 结 构 上，5月以来现管类产品规模增幅逐步收窄直至缩减，本周较前一周降762亿元至8.4万亿元（5月前两周规模环比变动依次为+405、+72亿元）。日开型产品受现管类产品影响，规模同样转降，较前一周缩减215亿元至11.4万亿元。 ►全部理财产品破净率维持稳定 全部理财产品破净率基本与前一周持平，为1.7%。分机构来看，仅股份行理财子有所下降，环比降0.5pct至1.1%，不过其规模体量较大，对冲了其余理财产品破净率的上升，使得整体破净率基本持平。除股份行外，其余机构破净率均有所提升。 业绩端理财产品净值持续上涨，风险端破净率与业绩不达标率处于相对低位，理财产品负收益率占比同样维持在历史较低水平，滚动近1周产品区间负收益率为2.1%，较前一周降0.6pct；拉长期限来看，近3月负收益率基本与前一周持平，为0.5%。 ►银行间、交易所杠杆率略微抬升 银行间杠杆率小幅抬升。周内来看，杠杆率“一波三折”，由周一的107.09%升至周五的107.26%，高于上周五的107.19%。交易所杠杆率同样在小幅抬升，周内来看，杠杆水平于周四增至119.90%的周内高点，周五小幅回落至119.80%，仍高于前一周的119.74%。 ►中长债久期转为拉伸 本周中长债基中利率和信用风格类久期均转为拉伸，其中利率债基久期中位数由前一周的2.88年拉伸至2.98年；信用债基久期中位数同样从前一周的2.01年增至2.12年。整体上，中长债久期中位数由前一周的2.35年延长至2.47年。 风险提示 货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化 。财政政策出现超预期调整。 正文目录 1.理财规模延续增长........................................................................................................................................31.1.业绩表现：理财代表产品净值增幅收窄.......................................................................................................31.2.理财规模延续增长，不过增幅略有收窄.......................................................................................................31.3.风险端，理财破净率维持稳定.....................................................................................................................42.杠杆率：银行间、交易所略微抬升.................................................................................................................63.中长债基久期转为拉伸.................................................................................................................................84.供给端：月末地方新增专项债发行提速.........................................................................................................105.风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1：理财代表产品净值增幅持续收窄（单位为1）..........................................................................................3图2：5月20-24日，理财规模增长1373亿元（前一周+3108亿元），增幅略有收窄..........................................4图3：全部理财产品破净率基本与前一周持平，为1.7%....................................................................................5图4：产品业绩不达标率较前一周小幅增0.2pct至18.6%.................................................................................5图5：近1周理财产品业绩负收益率占比..........................................................................................................6图6：近3月理财产品业绩负收益率占比..........................................................................................................6图7：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年5月24日）..........................................6图8：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年5月24日）..............................................................................7图9：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年5月24日）..............................................................................8图10：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至2.98年（更新至2024年5月24日）.........................8图11：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至2.12年（更新至2024年5月24日）.........................9图12：剔除定开基金的中长债基金久期中位数拉伸至2.47年（更新至2024年5月24日）...............................9图13：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.75、1.24年（更新至2024年5月24日）...........................10图14：2020年以来国债逐月净发行规模（亿元）...........................................................................................11图15：2020年以来地方债逐月净发行规模（亿元）........................................................................................12图16：2020年以来政金债逐月净发行规模（亿元）........................................................................................12 1.理财规模延续增长 1.1.业绩表现：理财代表产品净值增幅收窄 本周债市整体平稳，中短期限收益率略有上行，理财产品净值增幅收窄。纯债类代表产品方面，中长债代表产品区间收益率为0.05%（周环比-0.01pct）；短债代表产品净值区间增速为0.04%（周环比-0.02pct）；混合类产品方面，本周A股市场震荡下跌，偏债混合类近7日区间收益率为0.06%（周环比-0.02pct）。 1.2.理财规模延续增长，不过增幅略有收窄 本周理财规模延续增长，不过增幅收窄，较前一周增1373亿元至29.86万亿元（前一周增幅为3108亿）。1其中，理财子机构环比增1447亿元至26.06万亿元，存量规模占全部理财的87.25%。5月初至24日，理财规模累计增6238亿元，增幅高于2020-2023各年5月全月增幅（分别为0.07、-0.21、0.03、0.34万亿元）。下周进入月末，参考规模变动规律，月末时点理财往往回表，下周理财存续规模继续大幅扩容的可能性或不大。 资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，华西证券研究所注：2024年5月为周度存量数据，2024年4月及之前为月末存续数据。 分投资方向看，本周现管类产品存续规模出现回落。具体而言，5月以来现管类产品规模增幅逐步收窄直至缩减，本周较前一周降762亿元至8.4万亿元（5月前两周规模环比变动依次为+405、+72亿元）；规模同样下降的是权益及偏股混合型产品，环比降27亿元至846亿元。固收+及纯固收类产品存续规模则维持正增，其中不可投股票固收+、可投股票固收+环比增幅依次为975、907亿元，存续规模分别增至7.6万亿元、8.1万亿元；纯固收类产品小幅增186亿元至4.2万亿元。 分运作模式看，受现管类产品影响，日开型产品规模同样转降，较前一周缩减215亿元至11.4万亿元。其余产品类型均维持增长，其中最小持有期型产品增幅最大，环比增1104亿元至6.0万亿元；然后是封闭型产品，较前一周增308亿元至5.7万亿元，定开型产品同样小幅增111亿元至5.2万亿元。 1.3.风险端，理财破净率维持稳定 本周全部理财产品破净率基本与前一周持平，为1.7%。分机构来看，仅股份行理财子有所下降，环比降0.5pct至1.1%，不过其规模体量较大，对冲了其余理财产品破净率的上升，使得整体破净率基本持平。除股份行外，其余机构破净率均有所提升，其中城商行、合资行、国有行理财子环比增幅依次为0.9pct、0.2pct、0.1pct，破净率分别增至2.2%、1.6%、2.5%。 产品业绩不达标率较前一周小幅增0.2pct至18.6%。具体而言，各机构变动分化，国有行理财子环比降0.2pct至25.6%，而股份行、合资行以及城农商行理财子分别较前一周增0.5pct、0.4pct、0.1pct，分别升至13.9%、43.9%、15.8%。 资料来源：WIND，华西证券研究所注：图中破净率为破净理财子产品数量占比。 资料来源：普益标准，华西证券研究所注：图中比例为业绩不达标的理财子产品存续规模占比。 观察理财的区间风险情况，业绩端理财产品净值持续上涨，风险端破净率与业绩不达标率处于相对低位，理财产品负收益率占比同样维持在历史较低水平，滚动近1周产品区间负收益率为2.1%，较前一周降0.6pct；拉长期限来看，近3月负收益率基本与前一周持平，为0.5%