行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

沪铜周报：美国对等关税超市场预期，铜价下挫

2025-04-05 周敏波广发期货 Explorer丨森

核心观点：美国对等关税政策超市场预期，对中国征收34%关税，引发全球金融资产恐慌性抛售，铜价下挫。美铜进口关税预期为铜价交易主线，若关税预期落地，COMEX铜将对LME铜形成相对稳定溢价；若关税预期落空，COMEX铜价需向下靠近LME铜价修复一定溢价空间。无论关税是落地还是落空，铜价均需回归基本面定价。
关键数据：
- 美国对等关税：对中国征收34%关税，对欧盟20%，对英国10%，对瑞士31%，对印度26%，对韩国25%，对日本24%，对泰国36%，对越南46%。
- 美国经济数据：2月核心CPI环比涨幅0.2%，同比3.1%；总CPI环比0.2%，同比2.8%；2月失业率4.1%；3月美国ISM制造业PMI降至49。
- 中国社会经济数据：M2同比7.0%，M1同比0.1%；2月社会融资规模22333亿元，同比多增7374亿元；3月中国制造业PMI回升至50.5%。
- 铜矿：现货TC报-24.32美元/干吨，创历史新低；3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，同比上升12.27%。
- 库存：LME铜库存周环比下降1.70%，COMEX铜库存周环比上涨6.15%；SMM全国主流地区铜库存周环比-2.09万吨。
- 需求：铜杆周度开工率回暖至74.55%；4月空调排产134.21万台，同比+9.1%；4月冰箱排产32.35万台，同比-12.6%。
研究结论：美国对等关税大幅超市场预期，成本抬升带来的需求冲击使得美国经济前景不确定性有所上升，警惕海外衰退风险给铜价带来的压力。一季度铜价走势方向的核心变量为美铜进口关税预期，近日COMEX-LME价差收窄，若该预期反转，铜价将回归基本面定价，投机多头或将获利了结，空头回补，存在一定调整压力。关注海外宏观驱动，短期价格偏弱。
期货建议：沪铜主力参考70000-74000元/吨，期权暂缓；COMEX主力参考78000-82000美元/吨，期权暂缓。