公司点评：2024年股息率约11%，肾科、妇儿及骨科药物增长亮眼

康臣药业2024年业绩表现亮眼，实现营业收入29.67亿元（同比增长14.56%），归母净利润9.1亿元（同比增长16.05%），ROE达22.22%，分红比例约78.17%，股息率约11.04%。资产负债率仅24.94%，现金及现金等价物达29.08亿元。

核心观点与关键数据：

1. 肾科与妇儿板块增长显著：肾科药物收入19.9亿元（同比增长14.5%），其中尿毒清颗粒收入18.8亿元，在集采提质扩面背景下实现以价换量；妇儿药物收入3.6亿元（同比增长23.3%），主要得益于右旋糖酐铁口服液解除报销适应症限制，覆盖更广泛患者群体。
2. 零售业务优化推动骨科药物增长：玉林制药分部收入4.4亿元（同比增长12.1%），骨科药物收入2.53亿元（同比增长64.89%）。公司通过调整业务结构、整合渠道、优化销售政策等措施推动零售业务，并启动品牌重建，玉林正骨水和湿毒清胶囊入选中国家庭常备药品牌。

盈利预测与风险因素：

• 预计2025-2027年营业收入分别为33.54亿元、37.5亿元、42.03亿元，同比增速约13%、12%、12%；归母净利润分别为10.41亿元、11.67亿元、13.05亿元，同比增速约14%、12%、12%。当前股价PE分别为7.07倍、6.31倍、5.64倍。
• 风险因素包括集采降价超预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期、OTC营销改革不及预期、妇儿板块增长不及预期。

财务状况：

• 2024年资产负债率24.94%，现金及现金等价物29.08亿元，财务状况稳健。
• 预计未来几年毛利率保持稳定在75%左右，ROE维持在22%以上水平。