外汇月报：关税博弈升温，关注事件进展

核心观点： 短期内，美元兑人民币波动风险较高，主要受关税细节未明确和中美贸易政策不确定性影响。3月至今，人民币兑美元总体呈宽幅震荡，4月初特朗普宣布对等关税政策后，人民币汇率显著波动。美国方面，美联储维持利率不变并强调年内降息可能性，中国重申适度宽松货币政策。特朗普政府的关税政策对中美贸易前景带来高度不确定性，可能压制中国对美出口并加大美国消费者成本，加剧全球贸易不确定性。近期中美宏观经济数据表现不同，中国经济活动回暖，美国就业增长韧性但消费疲软。

关键数据和研究结论：

• 3月人民币兑美元总体呈宽幅震荡，在岸人民币汇率大致在7.22～7.28区间徘徊，离岸人民币亦表现出类似的震荡幅度。
• 4月初，受特朗普宣布对等关税政策影响，离岸人民币兑美元一度快速贬值至7.34附近，在岸即期汇率也突破7.30关口。
• 美联储维持利率不变，强调年内降息可能性，市场显示美联储可能在年底前降息100个基点。
• 中国人民银行重申适度宽松货币政策，表示将在经济形势基础上择机降准降息，确保流动性充裕。
• 特朗普政府的“对等关税”政策计划对所有进口美国商品征收至少10%的关税，针对中国等特定贸易伙伴，关税税率将提高至50%以上。
• 中国3月份经济数据表现积极，制造业PMI回升至扩张区间，其他数据也超出预期。
• 美国3月非农就业新增22.8万，失业率保持低位，但消费相关指标疲软，显示高通胀和此前紧缩政策对内需的抑制作用。
• 中美十年期国债收益率利差持续收窄，市场对美联储降息预期升温。
• 中国经济超预期表现相较于美国更为显著，反映了中国在消费增长和经济结构调整方面的有效应对。

风险提示： 地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储政策风险、海外流动性风险冲击。