蛋白粕周报：美豆关注9月基本面数据，菜籽聚焦关税事件进展

s 2024年9月8日 美豆关注9月基本面数据，菜籽聚焦关税事件进展 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：关注点从单产转向销售出口，等待9月多份报告 最新要点：美豆9月初有干旱但影响不大；巴西干旱或推迟播种国际产量方面，8月24日早上ProFarmer田间调查最终给出54.9 蒲式耳/英亩的高预估；9月13日国内凌晨的USDA月报预计会参考此值上调，但后续上调空间不大，或为利空出尽。9月末还有美豆季末库存报告，参考USDA本周美国7月大豆压榨量为1.934亿蒲，预计库存报告不会有超预期的高库存。多家机构预计巴西2024/25新作大豆种植面积增幅1.6%左右，为20年来最低，因国际大豆价格偏低；此外巴西大豆产期土壤含水偏少，可能推迟巴西播种进度。 国际出口方面，美国2024/25年度销售量在8月上旬仍低迷，但最近几周明显提速。2024/25美豆周度净销售约166万吨，前一周约262万吨。其中对中国周度净销售约100万吨，前一周87万吨。 策略方面，美豆种植理论成本约1000美分/蒲，且美豆期货近弱远强特征明显，前期入场的“卖出豆粕虚值看跌期权”可继续持有。 油脂策略也可关注，豆油-棕榈油价差在前期B40政策和B50传言经历深跌至最深-512，但国家粮油信息中心预报棕榈油进口船期显著增加，国内库存和产地库存也逐渐回升，豆棕油价差考虑看至+200。 （二）菜籽粕：短期建议关注关税政策的市场评价与实施预期最新菜籽系要点：中国商务部对加拿大菜籽等实施关税反制措施国际方面，9月3日中国商务部针对8月26日加拿大政府对中国 多种商品加征高额关税事件，提出对加拿大菜籽等25%征反制关税；鉴于加拿大称实施日始于10月1日，中方也在措辞中留一手，本事件对需求的影响尚有变数。应该注意若此关税取消，后续加拿大菜籽买船是比较充足的，国家粮油信息中心等预计四季度菜籽到港较多。加拿大供给方面，8月下旬《油世界》下调加拿大新作菜籽产量， 而加拿大统计局上调新作产量，两者目前均预估1950万吨左右；9月初加拿大谷物委员会录得加商业库存显著下降，或因罢工结束而出口加快。几周前8月22日，加拿大铁道工人大范围罢工，菜籽各处库存堆积，当时ICE菜籽期价也有所上涨；但本周又因关税事件下跌。 策略方面，豆菜粕2501价差本周迅速缩窄，可能行情已经走完。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(8.30-9.6)：外盘方面，美豆11合约收于1004.5，涨幅1.36%；美豆粕12合约收于324.1，涨幅4.55%；ICE油菜籽11合约收于569.2加元/吨，涨幅-7.40%。国内方面，豆粕2501最新价3112，涨幅3.29%；菜籽粕2501最新价2553，涨幅12.48%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：近期美豆干旱影响小，销售出口与9月两报更重要 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.美豆、ICE菜籽、国内豆菜粕发生联动；2.巴西土壤比往年干旱，或推迟播种、减少面积。 截至9月1日当周，美国大豆优良率为65%，前一周为67%，上年同期为53。商业机构Profarmer在国内8月24日早8点公布，预计2024年美国大豆的单产将达到54.9蒲式耳/英亩。本周，StoneX将2024/25年度美国大豆产量预估调高到45.75亿蒲，单产调高到53蒲/英亩，预期巴西干旱可能导致播种延迟。 7月后，南美旧作大豆消息影响力变为次要因素。巴西 Anec预计今年7月出口巴西大豆出口1043万吨，去年同期 为970万吨；8月份出口量预计达到774万吨。 大豆到港压力变小。国家粮油信息中心船期监测显示， 8-10月大豆进口到港量预计分别为800万吨760万吨和 700万吨。截至目前我国采购四季度美豆进度仍慢于常年。南美开始估算新作大豆种植面积，目前偏干旱，且国际 豆价低迷，多家机构预计扩种程度不大。巴西帕拉纳州农村经济部Deral估算，2024/25年度与上一年度相比，该州种植面积基本稳定，为580万公顷。AgRura机构9月4日，预计巴西大豆24/25年度播种面积4640万公顷，同比增幅0.9%，为20年来最低。PátriaAgro预计巴西24/25年度大豆播种面积4645万公顷，去同4569万公顷，增幅主要源自北部和东北部产区。StoneX认为巴西农民在大豆种植季节将面临干旱。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA 公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场 年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末 库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变；将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆下一市场年度净销售量当期值 的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–结荚率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆单位产量-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：本周有豆粕双节备货行情，库存开始减少 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–巴西大豆（10、11月船期） 图表：压榨利润–美湾大豆（11、12月船期） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 今年巴西大豆出口量不减去年，但卖压最大的月份从9月起逐渐过去。从往年规律看，如果今年无贸易战风险，预计10月底美豆正常上市供应。新作美豆今年对中国出口销售进度偏慢，但近几周有所加快。USDA周度出口销售报数据：美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-10万吨（前一周约6万吨），美豆对中国下一作物年度 （2024/25年度）周度净销售约100万吨（前一周87万吨）。需求方面，本周出现中秋国庆长假前的备货行情。随着 进口大豆减少，生猪和家禽存栏以及饲料需求较为稳定，下游在双节长假前需要准备购买蛋白粕补充原料库存。但暂时来看，今年进口大豆库存仍然显著高于往年，宽松格局未有改变。 海关数据方面，2024年7月中国大豆进口量为985.3万吨，环比减11.3%，同比增1.2%；进口金额48.5亿美元，环比减10.7%，同比减11.4%。2024年1-7月中国大豆进口量为5833.3万吨，同比减1.3%；进口金额300.35亿美元，同比减18.4%。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：菜籽系本周关税事件驱动，但船期预告充足 阿省萨省曼省 曼省 阿省 萨省 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量每周当期值（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 国际油菜籽本周新消息：1、加拿大与中国出台关税政策，ICE菜籽暴跌、国内菜粕暴涨；2.不能忽略加菜籽买船较多。 9月3日国内郑商所菜粕在上午11:15分左右发生突然上 涨，异动原因推测为事件驱动，即上午10:50分中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，明确提及“将采取一切必要措施捍卫中国企业正当权益，对加拿大采取的相关限制措施发起反歧视调查”。此事件经过回顾如下：2024年8月26 日，加拿大财政部宣布，自10月1日起将对进口自中国的电动汽车、钢铁和铝等多种商品征收25%至100%关税；2024 年8月27日，中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中， 中方表示坚决反对；2024年9月3日上午，商务部新闻发言人谈话中，中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制，对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，后续根据实际情况对加采取相应措施。 本次关税题材类似2018中美大豆贸易战，后续执行力度仍有不确定性，值得继续关注。如果执行25%进口菜籽关税，菜粕价格将有充足支撑；但如果关税后续取消实施，应该注意到四季度进口油菜籽理论到港量较大：国家粮油信息中心船期监测显示，9-12月船期我国加拿大油菜籽买船数分别为10船、8船、7船和3船，9-11月月均到港在50万吨左右。 加拿大统计局将2024/25年度的油菜籽产量为1950万吨，高于此前预期的1863万吨。MarketsFarm加拿大油菜籽产量为1904万吨。8月25日《油世界》下调加产量80万吨至1970万。加拿大产量占比55%的萨省上周收割进度为8%。 另因东南欧炎热天气带来的影响，欧