纺织服饰周专题：LululemonFY2024年报分析，关税波动对服饰制造板块影响讨论

专题一：Lululemon FY2024营收稳健增长，中国业务增速优异。Lululemon FY2024公司营收同比增长10%至106亿美元，毛利率同比提升0.9pcts至59.2%，OPM同比提升1.5pcts至23.7%。展望FY2025，公司预计营收同比增长5%~7%，其中中国营收增长25%~30%。分地区来看，美洲业务FY2024营收同比增长4%，国际业务营收同比增长34%；美国业务FY2024营收同比增长2.2%，加拿大业务营收同比增长9.8%；中国业务FY2024营收同比增长35.9%至15.4亿美元，延续高速增长势头。

专题二：对于服饰制造板块，关税波动影响如何？美国是全球服装贸易市场上重要的进口方，但对中国服装的依赖度已大大降低。产业链正从欧美→日本、中国香港、中国台湾→中国大陆→东南亚迁徙，美国自东南亚地区进口服装的金额及比例均有明显提升。出口交易多采用FOB模式，服装生产利润率不高，上游产业链回流至美国可能性不大。对于制造商而言，产能与需求市场相匹配的公司所受影响相对较小。

本周观点：品牌服饰优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升。品牌服饰板块需求韧性仍在，行业稳健增长可期。推荐安踏体育、滔搏、波司登、海澜之家。服饰制造板块短期受关税事件影响，建议持续关注相关政策变化及落地情况。推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。黄金珠宝中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，推荐周大福、潮宏基、老凤祥、周大生。