核心观点与关键数据
对等关税影响
- 对等关税若在4月2日落地，主要影响初端加工材和终端制品行业，尤其是对美出口的镀锌加工材和家电行业。预计今年镀锌加工材出口增速将下滑至10%以内，家电出口增速从8%左右降至平缓，拖累新消费需求约2%。
- 铅锌关税对有色板块影响较弱，因其主要依赖国内基本面，且出口份额小，对美直接出口量极小。电池出口增速显著，主要市场为东南亚。
新材料需求分析
- 基建和地产领域新材料需求占比逐步上升，基建板块增速约5%，电力投资增速高达20%，电网铁塔招标数量增加。地产领域新材料需求因竣工端增速放缓而收缩，占比从20%多降至10%左右。
- 基建板块增长有望对冲地产领域减量，新材料定价机制和市场需求结构正经历结构性变化。
锌矿供应放量
- 锌矿供应放量成为影响全年供需平衡的关键因素。海外锌矿价格跌破90分位线后引发矿山减产，价格回升至2000美元以上后矿山开始复产。预计二季度矿山复产高峰，Tera和安塔米娜矿山分别增加七八万吨和超过20万吨产量。
- 全年新增锌矿量级为60万吨，考虑意外扰动后实际新增约32万吨。年初至2月份市场已提前交易加工费上涨，但新矿供应增量集中在二季度，可能过早。
锌矿供需及加工费趋势
- 加工费将持续上升但斜率放缓，二季度锌矿供应增量将传导至冶炼厂，推动冶炼厂增产，可能引发锌金属供应压力的转折点。基本面支持偏空头趋势，推荐中长期空头策略。海外炼厂减产可能导致短期反弹，但不改变全年过剩格局。
新能源商品价格及供需格局
- 新能源商品90分位成本为19000多元，期货和现货价格维持在23600左右。短期内价格可能维持在16500到17000区间，中长期角度呈现偏空趋势。二季度进入消费淡季，价格预期承压下行，三季度有望反弹，六月份可逢低布局。
三季度电池供需紧张推高铅价
- 三季度电池需求进入旺季，7、8月份下游蓄电池厂提前补库，废旧电池供应不足导致供需矛盾，预计铅价三季度可能突破18000元，甚至达到18500至19000元区间。建议六月份左右逢低做多。
铅行业供需分析及价格趋势
- 铅行业中长期供需格局偏紧平衡，新电池消费增速放缓，铅矿供应增量较小，难以出现极端供应紧张。长期价格上行较难实现，关注季节性供需缺口带来的阶段性行情机会。
再生铝期货上市影响
- 再生铝期货上市时间为当年上半年，标准交割品为ADC12，将为铝品系产业链增添新成员。期货交易的金融属性可能带来产业链变相需求新增和供给端收集的变化。
ADC12与A00铝价格关联性及季节性波动
- ADC12与原铝（A00铝）关联性更大，主要原料为废铝，成本构成中废铝占比近90%。ADC12价格波动主要围绕盈亏平衡线，长期看为成本定价品种，相关系数接近0.9。季节性分析显示，年初和年末价差较高，二季度缩小，下半年扩大。
再生铸造铝合金期货ADC12的市场影响与风险管理
- 当ADC12与A00铝的价格差超过1000元/吨时，废铝可能替代电解铝。期货市场引入加剧价格波动，提供套期保值和期权交易等风险管理工具，可能导致产业链中长期协议比例下降。期货市场流动性增强，吸引更多生产商和贸易商参与。
