液化石油气专题报告：中方强硬反制美国“对等关税”，液化气价格存上行预期

核心观点与事件分析

1. 中方反制美国“对等关税”政策影响LPG贸易链

• 特朗普政府实施“对等关税”政策，对中国商品加征34%关税，中方随即反制，对美国商品加征同等关税。
• 中国LPG进口依存度高达50%以上，尤其对美国LPG依赖度显著，关税将推高进口成本，促使进口转向中东、澳大利亚等地。
• 短期内，LPG价格或因避险情绪和美国货源减少而上涨，PDH利润进一步压缩，行业亏损加剧；长期看，中国LPG市场抗风险能力增强，进口来源多元化及国内炼化项目将减弱关税影响。

2. 贝莱德收购长江和记实业港口触发能源物流“锁喉”危机

• 贝莱德以228亿美元收购长和集团全球港口资产，包括巴拿马运河两端战略港口90%股权，引发地缘博弈。
• 巴拿马运河承担中国21%的海运贸易量及北美LPG核心运输通道，美资掌控后或强化对中美能源贸易的隐性制约。
• 2023年厄尔尼诺导致运河通行费暴涨，绕行好望角成本激增，长期航运溢价、优先通行权争夺等政治风险重塑全球LPG贸易成本结构。

投资建议

• 单边：短期LPG价格存反弹预期，但估值偏高不宜过分追多。
• 套利：关注多PG，空PP，做缩PDH利润。

研究结论与风险提示

• 关税博弈重塑全球LPG贸易流向，投资者需理性关注各国后续反制措施，避免投机行为。
• 巴拿马运河港口变更带来长期航运溢价及政治风险，影响全球LPG贸易成本结构。
• 风险提示：地缘政治风险、宏观扰动、下游需求变动、气温气候变化。