周度观点及策略
- 宏观：美国宣布对华加征34%关税，虽未直接涉及铝，但通过汽车关税间接影响中国铝材对墨西哥的出口，市场承压。
- 供应：一季度铝土矿发运量高，价格高企，国内氧化铝新投产能集中，供应过剩，部分氧化铝企业亏损但未大规模减产；电解铝产能利用率达96%，提升空间有限。
- 需求：房地产相关铝型材开工率下降，建筑领域疲软；新能源汽车、光伏等新兴需求增长；出口受关税及国内政策影响下降。
- 库存：海内外铝库存低位，我国铝棒、铝锭库存去化顺畅。
- 观点：原料端“量增价减”，电解铝成本下降；短期市场悲观，铝价承压，但中长期供需有望紧平衡，新兴需求乐观。
- 策略：建议趋势明朗后交易，沪铝关注19700元/吨支撑。
期现市场
供给及库存
- 铝土矿：2025年2月进口1441万吨，同比增28.3%；1-2月进口3062万吨，同比增25.6%。几内亚进口占比69.41%，同比增11.2%；澳大利亚进口占比25.12%，同比增15.4%。3月产量522.66万吨，环比增17%，同比增13%。港口库存总体上升，但处低位。
- 氧化铝：2025年3月含税成本3272.17元/吨，利润-8.67元/吨，同比降101.68%。1-2月产量1513.3万吨，同比增13.1%。出口40吨，同比增45.9%；进口7.76万吨，同比增87.9%。
- 电解铝：截至2025年2月，建成产能4364.83万吨，利用率96%；运行产能4355.83万吨，同比增3.35%。2024年全球产量预计7252万吨，同比增长2.55%。2024年中国产量4401万吨，同比增长4.6%。1-2月进口36.2万吨，同比降23.4%；出口1.2万吨，同比增1116.9%。库存：LME 45.88万吨，国内77.4万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年1-2月产量249.1万吨，同比增12.7%。
- 铝材铝棒：2025年1-2月铝材产量967.4万吨，同比增3.6%；铝棒产量109.11万吨。
- 铝材进出口：2025年1-2月进口61万吨，同比降15.8%；出口86万吨，同比降11.0%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝供需平衡表：海外新增投产缓慢，俄铝减产。预计2025年全球原铝产量7381万吨，同比增1.9%。
- 铝产业链结构：新兴需求乐观，光伏、风电、新能源汽车等推动需求增长。
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