有色金属行业周报：美国大选靴子落地金价承压，原料供给刚性铝价偏强运行

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年11月10日 美国大选靴子落地金价承压，原料供给刚性铝价偏强运行 黄金：美国大选靴子落地强美元压制金价，看好宽松周期逻辑下黄金向上弹性。共和党总统候选人、前总统特朗普所获选举人票超过当选所需的270张。此外，共和党将掌控国会参议 增持（维持） 院至少52席，超过半数，获得控制权。不确定性出清背景下美元指数走强，金价周内承压。 货币端，周内美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。主席鲍威尔在讲话中强调了美国通胀的缓解以及美经济韧性仍强，同时明确了“美国的财政路径不可持续”的观点；此外关于美国大选，鲍威尔强调：短期内选举不会对政策决定产生任何影响；如果鲍威尔被要求辞职，其本人不会辞职。整体看美联储货币政策具有连续性，宽松周期持续演绎。美经济软着陆通道进一步打开。基于美联储宽松与鲍威尔关于“美国的财政路径不可持续”的表述，美国二次通胀的可能性仍存，对金价形成持续支撑。未来我们持续看好黄金作为抗通胀品种以及美元资产替代角色的 向上弹性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：美大选落地铜价超跌修复，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。�宏观：美国大选靴子落地，不确定性出清美元走强对铜价形成压制，回调结束后迎来修复；同时国内宏观情绪定调仍偏乐观，支撑铜价。②库存：本周全球铜库存为61.4万吨，较上 周减少1.44万吨。其中国内总库存减少1.57万吨，LME库存增加0.12万吨，COMEX库存 增加0.02万吨。③供给：本周进口铜矿TC均价持稳于12美元/吨，短期TC价格有所回升， 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 有色金属沪深300 但铜矿供应偏紧依然对于TC价格的反弹形成限制作用。④需求：中国制造业活动回升至扩张区间，出口订单亦见好转，加之政策预期利好光伏行业，叠加家电市场以旧换新政策及“双11”购物节利好，商家采购积极性提高，国内电解铜库存下降、全球冶炼干扰增加，支撑铜 价。（2）铝：国内财政政策多方发力释放利好信号，供给刚性凸显铝价向上弹性。�供给： 2023-112024-032024-072024-11 作者 本周电解铝行业运行产能4367.1万吨，较上周减少1.7万吨，自2024年3月后行业运行产能首次减少。减产方面，河南某企业由于大修电解槽原因减产部分产能；广西地区个别电解铝企业受到成本压力影响减产。复产方面，贵州地区某电解铝企业继续释放复产产能。。② 分析师张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 需求：铝棒行业订单需求不及前期，叠加其他加工产品较铝棒需求表现稍好，因此有加工企 业减产铝棒转产铝杆；河南铝板企业受到订单回落以及成本高位影响也有减产情况。综合来看，电解铝在成本高位、供应减少、库存下降以及政策引导的多方因素共同作用下，预计铝价重心继续上移。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有 色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：10月电车销售维持高增，新年长单持续博弈预计短期锂价震荡运行。 �价格：本周电碳上涨2.7%至7.6万元/吨，电氢持平于7.1万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 1.5%至7.8万元/吨；成本端锂辉石持平于760美元/吨，锂云母持平于1900元/吨。②碳酸锂：本周产量环比微增、延续去库；新年度长单商谈中，供方挺价意味明显，低折扣较为困难，目前长单折扣多在98折左右；青海地区气温降低，盐湖生产略有影响。③氢氧化锂：本周产量环比减少、库存持平；下游需求持续疲软，三元材料制造商的生产积极性不高，未见大规模的库存补充行为。④需求：据乘联会，10月乘/电销量为226/120万辆，渗透率53%，乘用车同环比+11%/+7%，电动车同环比+55%/+6%。短期来看，随着“金九银十” 效应边际衰退，下游生产进入传统淡季，供给端智利出口锂盐回归全年高位，考虑航运预计10、11月陆续到港，增加国内供应，叠加期市集中仓单注销，我们预计短期锂价维持震荡，Q4中下旬起或弱势运行。（2）金属硅：枯水期电力成本升高支撑铝价，供需格局未扭转短 期硅价震荡偏强。�库存：本周总库存63.5万吨，骤增1.14万吨，其中工厂库存18.55万 吨，市场库存13.2万吨，行业库存31.75万吨。②成本：金属硅平均成本为12,047元/吨，周涨0.48%，金属硅利润-267.61元/吨，周度-29.35元/吨。③供需：供应端，本周开始电价明显上调，对硅厂带来较大压力，西南地区剩余在产企业不多，且多计划于本月停炉。西 北地区仍存在增产空间，另外新建项目将稳定继续投产。需求端，多晶硅企业已经开始减产，对金属硅采购计划偏少；贵州个别铝棒厂或将减产运行，预计下周铝棒产量减少。目前硅价支撑主要依靠供应端的减产及成本的增加，但由于下游需求不强且存在减弱预期，市场库存又处于高位，硅价维持长期上调的动力不足，预计短期金属硅市场价格震荡偏强，但幅度有 限。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000975.SZ 山金国际 买入 0.51 0.82 0.93 1.01 37.80 20.42 17.97 16.58 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.48 0.93 1.05 1.20 41.40 18.95 16.81 14.70 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.51 0.58 0.66 20.10 15.81 14.04 12.23 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.09 2.34 2.35 5.28 6.92 6.20 6.16 重点标的 相关研究 1、《有色金属：锑：出口管制放松内外盘锑价有望收敛国内锑价或迎二次上涨》2024-11-06 2、《有色金属：非农爆冷金价冲高回落，Pilbara下修产量指引锂行业持续出清》2024-11-03 3、《有色金属：2024年三季度持仓分析报告》2024- 11-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪4 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨4 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一5 1.3公司公告跟踪7 二、贵金属8 三、工业金属11 3.1铜：美大选落地铜价超跌修复，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性11 3.2铝：国内财政政策多方发力释放利好信号，供给刚性凸显铝价向上弹性13 3.3镍：钢厂库存去化进程滞后，镍价维持弱势运行15 �、稀土&磁材24 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）4 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）4 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）4 图表4：上周有色板块涨幅前七（%）5 图表5：上周有色板块跌幅前十（%）5 图表6：贵金属价格涨跌5 图表7：基本金属价格涨跌5 图表8：能源金属价格涨跌6 图表9：稀土金属价格涨跌6 图表10：交易所基本金属库存变动6 图表11：有色分板块公司公告跟踪7 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）8 图表13：美元实际利率与金价走势9 图表14：美国国债收益率（%）9 图表15：美元指数走势9 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）9 图表17：2024年10月美国新增非农就业人数1.2万人，失业率4.1%9 图表18：铜金比与金银比走势9 图表19：美国2024年10月ISM制造业PMI下滑至46.5%（%）10 图表20：欧元区10月制造业PMI升至46%（%）10 图表21：中国2024年10月制造业PMI50.1%10 图表22：国内2024年9月社融存量同比增长8.0%10 图表23：美国2024年9月CPI同比2.4%，核心CPI同比3.3%（季调）10 图表24：欧元区2024年10月CPI同比2.0%，核心CPI同比2.7%10 图表25：内外盘铜价走势11 图表26：1#铜现货升贴水11 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）11 图表28：铜三大交易所库存11 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）12 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势12 图表31：精铜杆周度开工率（%）12 图表32：电网投资累计同比12 图表33：内外盘铝价走势13 图表34：国产和进口氧化铝价格走势13 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）14 图表36：铝三大交易所库存（万吨）14 图表37：电解铝进口利润表现14 图表38：原铝月度进口量（万吨）14 图表39：国内电解铝在产产能&开工率14 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）14 图表41：内外盘期货镍价15 图表42：全球主要交易所镍库存（万吨）15 图表43：硫酸镍与高镍铁价格15 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）15 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）17 图表46：固体矿价格走势17 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）17 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）17 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）17 图表50：碳酸锂周度产量&开工率17 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率18 图表52：国内锂盐周度库存18 图表53：国内电动车零售销量（万辆）18 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）18 图表55：国内锂电池产量（GWh）18 图表56：国内铁锂和三元占比（%）18 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率19 图表58：三元材料周度产量&开工率19 图表59：国内金属钴价格19 图表60：MB钴与钴中间品价格19 图表61：海内外金属钴价差20 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）20 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）21 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）21 图表65：金属硅成本分析（元/吨）21 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）21 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）22 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）22 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）22 图表70：金属硅月度产量&开工率22 图表71：金属硅周度产量（万吨）22 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）22 图表73：金属硅进出口数量（吨）23 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）23 图表75：金属硅周度库存（万吨）23 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）23 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率23 图表78：多晶硅周度产量（万吨）23 图表79：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）24 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）24 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）24 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）24 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）25 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）25 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）25 图表86：美国稀土金属矿月度进口量（吨）25 图表87：氧化镨钕月度出口量（吨）25 图表88：稀土永磁月度出口量（吨）25 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨 全A来看：本周申万有色金属指数涨3.5%。 分板块看：二级子板块普遍上涨，能源金属涨7.0%，贵金属跌3.7%。三级子板块 中铝板块涨8.1%，黄金下跌4.1%。 图表1：本