锡业股份（000960）：锡、铟产量同比提升，扣非净利润显著增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现收入419.7亿元，同比-0.9%；归母净利润14.4亿元，同比+2.5%；扣非净利润19.4亿元，同比+40.5%。第四季度收入127.6亿元，同比+46.6%，但归母净利润1.6亿元，同比-48.6%。
• 产量增长：锡锭产量7.8万吨（同比+19.4%），铟锭产量127吨（同比+24.5%），市占率持续领先。2025年生产目标为锡9.0万吨、铜12.5万吨、锌13.2万吨、铟锭102.3吨。
• 资源储备：新增有色金属资源量5.24万吨，锡/铜金属分别新增1.76/3.48万吨。
• 费用与利润：期间费用率3.72%（同比-0.53pct），毛利率9.59%（+0.44pct），净利率3.44%（+0.12pct）。精铟价格全年均价2.61元/克（+48.3%）。
• 财务健康：资产负债率40.2%（同比-9.1pct），长短期借款分别58.1/12.0亿元（同比-29.4/-9.1亿元）。拟派发现金红利4.8亿元（占净利润33.1%）。

研究结论

• 行业地位：公司锡/铟产量及市占率持续全球领先，资源禀赋优势显著。
• 投资建议：维持2025-2027年归母净利润预测22.2/25.7/28.6亿元，评级“买入”。
• 风险提示：价格波动、供应端超预期释放、需求不及预期。

关键指标

• 锡锭产量：7.8万吨（+19.4%）
• 铟锭产量：127吨（+24.5%）
• 锡市占率：国内47.98%（+0.06pct），全球25.03%（+2.11pct）
• 精铟均价：2.61元/克（+48.3%）
• 资产负债率：40.2%（-9.1pct）
• 股利支付率：33.1%