2024年报点评：AI数据中心需求旺盛，燃气轮机在手订单高增

核心观点与关键数据

• 事件：应流股份发布2024年年度报告，AI数据中心需求推动燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增。
• 业绩表现：2024年公司实现营业收入25.1亿元，同比+4.2%；归母净利润2.9亿元，同比-5.6%。单Q4营业收入6.0亿元，同比-0.3%；归母净利润0.6亿元，同比-0.1%。
• 产品结构：
  • 高温合金产品及精密铸钢件产品：收入14.7亿元，同比+6.7%。
  • 核电及其他中大型铸钢件产品：收入6.4亿元，同比-5.3%。
  • 新型材料与装备：收入2.3亿元，同比+4.0%。
• 订单情况：公司在手“两机”订单超12亿元，合同负债达1.8亿元，同比+118%。燃气轮机产品接单增幅达102.8%。
• 财务指标：
  • 销售毛利率：34.2%，同比-1.9pct。
  • 销售净利率：10.1%，同比-1.5pct。
  • 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/12.1%/5.0%。
• 研发投入：研发费用率持续保持高位，确保技术护城河。

未来展望与增长点

• 费控能力：公司费用端控制良好，研发费用率高位，长期盈利能力有望提升。
• 两机业务：全球AI需求爆发推动两机叶片行业供需失衡，公司切入头部客户供应链，份额显著提高。投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目，提升核心竞争力。
• 核能业务：受益于核电行业景气度上升，投入6.4亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目。
• 低空经济：公司已形成航空航天业务基础，产业链完善，安徽省具备区位优势，长期看好低空业务发展。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整2025-2026年归母净利润预测至4.50/6.26亿元，新增2027年预测为8.63亿元。
• 估值：对应当前市值PE分别为28/20/15x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 资本开支不及预期。
• 需求不及预期。
• 国产化进程不及预期。