中复神鹰（688295）：2024年年报点评：价格探底业绩阶段性承压，夯实内功静待底部反转

2024年公司业绩承压，营收15.57亿元同比下滑31.07%，归母净利润-1.24亿元同比大幅下降139.12%。Q4单季营收4.39亿元环比增长13.50%，但归母净利润-1.16亿元同比下滑568.42%。需求疲软导致销量下滑10.12%至16214.17吨，库存增加61.45%至5245.94吨；价格下降23.44%至9.52万/吨。行业方面，表观消费量连续两年下滑但跌幅收窄，价格仍在探底，吉林化纤提价或预示行业复苏。

产品与技术方面，公司掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术，实现T1100级碳纤维制备，现有产能2.85万吨，在建3万吨产能预计2025年试产。产品覆盖1-48K规格，高端产品如SYM46X等成功开发，新能源领域市占率超50%，高端体育市占率达75%。产业链延伸至低空经济领域，开发预浸料产品，T800级航空预浸料成为商飞备选供应商。

盈利预测下调至2025-2027年归母净利润0.34、1.75、3.39亿元，主要因需求疲软下调销量及均价假设，同时略微上调单位成本。当前股价对应PE为544.4、106.0、54.7倍，PB为4.1、4.1、4.0倍。鉴于价格探底，盈利仍有压力，维持“增持”评级。

风险提示包括产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期、规模扩张管理风险、行业供需测算偏差、信息滞后风险。