中复神鹰（688295）2024年报及2025年一季报点评：碳纤维阶段性供需失衡，公司产品结构升级加速推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中复神鹰2024年实现营业收入15.57亿元，同比下降31.07%；归属于上市公司股东的净利润为-1.24亿元，同比转亏。2025年第一季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比下降10.40%；归母净利润为-0.45亿元，同比转亏。
• 行业供需：碳纤维行业整体供需宽松，产品价格持续承压。2025年Q1华东市场核心小丝束T300 12K、T700 12K市场均价分别约为8.5万元/吨和10.5万元/吨，同比降幅5.2%、26.6%；大丝束T300 25K、50K均价约为7.5万元/吨和7.0万元/吨，同比下降2.6%、2.8%。
• 盈利能力：2024年公司毛利率为14.25%，同比下降16.36个百分点；净利率为-7.99%，较上年同期下降22.06个百分点。2025Q1公司毛利率为3.38%，较去年同期减少21.87个百分点。
• 产能与技术：公司在建的连云港基地，产能规划为3.1万吨，采用国内领先的第四代碳纤维产业化技术，是西宁万吨级高性能碳纤维项目的全面升级。公司持续推进高性能碳纤维的研发与市场导入，国内T800级以上高强中模碳纤维销量占比位居行业首位。

研究结论

• 短期挑战：碳纤维价格下行持续压制盈利，期间费用率提升。行业阶段性供需失衡，2025年Q1业绩持续下滑，主要受供给过剩、成本上升和销售产品结构影响。
• 长期机遇：公司结构升级加速推进，应用多元化打开成长空间。连云港基地采用先进技术，产能提升；公司在航空航天、氢能储运、无人机等高门槛领域布局，逐步兑现技术红利。在风电叶片、光伏热场、汽车轻量化等领域，公司持续强化产品适配能力与客户深度绑定，行业份额有望进一步提升。
• 投资建议：维持“推荐”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.65/1.68/2.51亿元，对应EPS为0.07/0.19/0.28元。
• 风险提示：原材料价格大幅波动、行业新增产能过快释放、下游需求不及预期、公司高端产品研发及放量进度不及预期。