2024年年报点评：产品结构持续优化，高端产品与解决方案收入增速高

公司2024年实现营收7.8亿元，同比+15.7%，归母净利润0.9亿元，同比-14.5%，主要受费用增长及转出增值税进项税金影响。扣非归母净利润0.58亿元，同比-2.8%。Q4营收2.4亿元，同比+21.8%，归母净利润0.32亿元，同比-19.4%，扣非归母净利润0.36亿元，同比+22.2%。

核心观点与关键数据

1. 产品结构优化，毛利率提升：2024年综合毛利率59.1%，同比+2.7pp，主要来自解决方案（营收+126%，毛利率+11.8pp至75.0%）及高端产品（营收+20%）的增速。净利率11.9%，同比-4.2pp，主要因费用增长及增值税转出影响（约1362万元）。期间费用率54.8%，同比+8.5pp，其中研发费用率显著提升（+5.3pp）。
2. 高端产品与解决方案驱动增长：自研核心技术平台产品（营收+31%，占比达50.2%）及高端产品（营收+20%）拉动营收。收购耐数电子后，解决方案业务营收1.3亿元，同比+125.8%，未来成长可期。
3. 全球化与本地化布局：海外市场营收2.7亿元，同比+6.2%，覆盖北美、欧洲等地；国内市场营收4.9亿元，同比+21.4%，通过直销和经销商网络覆盖各层级客户。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.1亿元，对应PE分别为52、39、30倍，未来三年复合增长率32%，维持“持有”评级。关键假设包括电子测量仪器板块订单增速13%-12%，解决方案业务订单增速37%-24%，毛利率稳步提升。

风险提示
研发突破不及预期、政策支持不及预期、技术落后、并购协同作用不及预期等。