2024年半年报点评：产品结构持续优化，加快高端产能释放

事件概述：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收48.31亿元（同比增长28.3%），归母净利润6.44亿元（同比减少9.6%），扣非归母净利6.53亿元（同比增长34%）；2024Q2实现营收24.42亿元（同比增长17.1%、环比增长2.2%），归母净利润3.16亿元（同比减少34.1%、环比减少3.7%），扣非归母净利3.13亿元（同比增长16.3%、环比减少8.1%）。

点评：

1. 收入与毛利率同比增长

   • 量：2024H1收入同比增长28.33%，主要驱动因素包括：
     • 石油、化工、天然气行业收入上升39.30%（积极开拓中高端市场）。
     • 复合管产品收入上升5,335.05%（市场阶段性成果及久立欧洲新增业绩）。
     • 管件产品收入上升37.90%（预制件业务突破及高附加值产品境外销售）。
     • 合金材料产品收入上升177.42%（产量提高及中高端市场开拓）。
     • 境外地区收入上升61.34%（积极开拓各产品领域境外市场）。
   • 价：2024H1毛利率为24.91%（同比增长1.99pct），细分产品毛利率均有所提升，其中复合管毛利率增长29.72pct，合金材料毛利率增长18.55pct；焊接钢管毛利率下滑1.23pct。
   • 2024Q2毛利率为22.85%（同比增长0.54pct，环比下滑4.15pct）。

2. 产品结构持续优化，加快高端产能释放

   • 规模优势明显：公司是国内少数采用国际先进挤压工艺的企业，具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，部分产品打破国外垄断。
   • 加快高端产能释放：多个高端产能项目（特种合金管道预制件、预制管建设、特冶二期、高精度超长管）进展顺利，将助力产能扩张和业绩持续释放。

投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司盈利能力将增强。预计2024-2026年归母净利润分别为13.50、16.22和18.76亿元，对应PE分别为14、12和10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨、下游需求不及预期、产能释放不及预期。