公司事件点评报告：深化供应链布局，推进品类、渠道结构调整

核心观点与关键数据

• 供应链效率优化：2024年公司毛利率提升1个百分点至24.25%，主要得益于供应链效率优化和自产比例提升；销售费用率和管理费用率分别同比增加0.2个百分点和减少1个百分点至17.58%和2.08%，预计管理效率将持续提升，费用率进一步优化，净利率提升1个百分点至3.84%。
• 产品结构调整：2024年坚果、综合、烘焙、肉制品、果干品类营收分别同比增长41%、85%、38%、60%、66%；公司计划通过提高日销品占比、降低年货节占比来平滑周期波动，并延伸上游供应链以提高自产比例。
• 渠道结构调整：2024年线上和线下渠道营收分别同比增长50%和49%；公司坚持“抖+N”渠道策略，短视频平台红利持续释放，线下分销端口贡献显著增量，2025年计划通过新品投放和渠道渗透推进线下分销渠道放量。
• 全球供应链布局：公司计划通过全球供应链布局实现品牌全球化，柬埔寨工厂预计2025年年中投产，泰国工厂处于选址阶段，后续持续做产品适配性以实现品牌出海。

研究结论

• 公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化、打造爆款、加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现。
• 预计2025-2027年每股收益分别为1.23元、1.70元、2.20元，对应市盈率分别为22倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。